东兴证券--有色金属行业2018年中期投资策略：周期轮回逢低布局.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 周期轮回 逢低布局 2018 年7 月12 日 看好/维持 东 ——有色金属行业2018 年中期策略报告 有色金属 半年度报告 兴 证 券 股 投资摘要： 林阳 份 2018 年上半年回顾：下跌明显。表现不佳的原因：有色基本面低 有色金属行业首席分析师 有 于预期、贸易战的伤害。从 2018 年下半年的行业走向来看，基本 执业证书编号：S1480510120003 限 面大幅改善的空间较为有限，在此背景下，投资者在有色行业里的 linyang@dxzq.net 公 策略不是主动出击，而是等待较好的低点位置逢低布局，有色作为 司 证 强周期的轮回效应十分明显，无论供给侧还是需求端的因素，最终 行业基本资料 占比% 会促使行业出现新的上涨下跌轮回周期。 券 股票家数 112 研 电解铝：将进入量变到质变的底部区域，但底部时间会较长。供 重点公司家数 20 究 2018 年到 2020 年行业每年新增产能预计在 200 万吨左右，按照 行业市值 17432亿元 2.93% 报 2018 年7 个点增速计算行业缺口为20 万吨，2019-2020 年缺口分 流通市值 15332亿元 2.72% 告 别为37 万吨、53 万吨。我们认为库存下降到150 万吨以下，市场 行业平均市盈率 23 / 预期将会有所改变，随着供需的边际改善，库存下行过程中，铝公 市场平均市盈率 18 / 司的中期投资价值会逐步显现，未来如果新增产能继续被严控，则 电解铝有望向钢铁行业靠拢，实现全球铝资源的定价权，从这个角 行业指数走势图 度来说，电解铝目前进入了下一个大库存周期的大底阶段，投资者 需要的是足够的耐心，电解铝公司PB 已经进入历史低点区域。 硬质合金：进入景气周期。中国硬质合金行业随着下游切削工具和 矿山工具的恢复性增长，未来几年保持 5-8%区间增长水平是大概 率事件，预计到2020 年我国硬质合金产量将达到3.51-3.71 万吨。 受益于全球经济恢复增长，全球硬质合金公司业绩出现大幅回升， 国际巨头SANDVIC、肯纳金属在2017 年均出现了业绩大幅回升态 势，国内中钨高新、厦门钨业等公司业绩也明显回升，表明硬质合 金行业在全球范围进入景气周期。 有色金属行业2018 年中期投资策略：周期轮回，逢低布局。看好 资料来源：wind 价格处于历史大底的电解铝和行业进入景气周期的硬质合金。重点 推荐公司：云铝股份、神火股份、中钨高新、厦门钨业。 相关研究报告 风险提示。供给量超预期；需求恢复不达预期；金属价格下跌。 重点推荐公司盈利预测与评级 EPS （元） PE 简称 PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 云铝股份 0.25 0.40 0.64 40 11 7 3.74 强烈推