东吴证券--中炬高新：三因素驱动收入增长,净利率仍有提升空间.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·食品加工 中炬高新 （600872） [Table_Main] [Table_Author] 三因素驱动收入增长，净利率仍有提升空间 2018 年07 月16 日 买入 （维持） 证券分析师 马莉 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 执业证号：S0600517050002 010 营业收入（百万元） 3,609 4,240 4,935 5,762 mal@ 同比（%） 14.3% 17.5% 16.4% 16.7% 研究助理 杨默曦 归母净利润（百万元） 453 637 778 947 021 同比（%） 25.1% 40.5% 22.1% 21.8% yangmx@ 每股收益（元/股） 0.57 0.80 0.98 1.19 [Table_PicQuote] P/E （倍） 52.81 37.58 30.78 25.28 股价走势 事件：公司发布 18 年半年度业绩预增公告。预计1H18 营收约21.7 亿元， 中炬高新 沪深300 80% 同比+20% ；归母净利3.33 亿元，同比+58% ；扣非归母净利3.21 亿元，同 比+57%。测算2Q18 营收10.16 亿元，同比+22.41% ；归母净利1.63 亿元， 60% 同比+71.58% 。 40% 20% 投资要点 0%  价格提升、产能释放、渠道扩张三因素驱动调味品营收稳步增长。公司 -20% 2017-07 2017-11 2018-03 1H18 营收约2 1.7 亿元，同比+20%。其中 1Q18 营收11.54 亿元，同比 + 18.42%，2Q18 营收 10.16 亿元，同比+22.41% 。子公司美味鲜 1H18 营收19.6 亿元，同比+ 12%，其中1Q18 营收10.12 亿元，同比+6.58%， [Table_Base] 市场数据 2Q18 营收9.48 亿元，同比+ 18.5%，Q2 增速环比大幅提升，主要因为 17 年3 月公司产品提价，订货会上经销商提前备货，因此 17Q2 收入基 收盘价(元) 30.05 数较低。1H18 美味鲜营收稳步提升主要得益于价格提升、产能释放与 一年最低/ 最高价 17.13/30.85 渠道扩张。价格方面，去年 3 月初美味鲜发布提价通知，提价幅度