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2018 年 8 月 20 日 扬杰科技 （300373.SZ ） 电子行业 业绩短期受压，长期看好 IDM 模式下产能扩充与产品升级 ——扬杰科技（300373.SZ ）2018 中报点评 公司简报 买入（维持 ） 事件： 当前价/ 目标价：28.02/34.93 元 公司发布2018 年中报，营业收入8.77 亿元，同比增长27.75% ，净利 目标期限：6 个月 润为1.56 亿元, 同比增长15.17%。 分析师 点评： 杨明辉 (执业证书编号：S0930518010002)  业绩短期受压，未来有望逐步好转 0755 yangmh@ 公司2018H1 营业收入8.77 亿元，同比增长27.75% ；净利润为1.56 亿 元，同比增长 15.17%。公司业绩预告指引2018H1 营收增速为25%-35% ， 黄浩阳 (执业证书编号：S0930518030001) 021 净利润增速为10%-25% ，公司实际营收和净利润均落于预告指引中值以下。 huanghaoyang@ 单从二季度看，公司营收4.82 亿元，同比增长25.16% ；净利润0.92 亿元， 同比增长14.13%，营收净利增速均有所放缓。公司业绩增长主要驱动力为公 联系人 司产能扩产以及控股子公司成都青洋电子并表，但由于受到531 光伏新政等 耿正 影响，公司增长速度略低于预期。虽然国内光伏新政对国内光伏产业有较大影 021 响，但若考虑对全球光伏产业影响则较小。同时，考虑到功率半导体产品下游 gengzheng@ 王经纬 应用广泛，通用性强，公司以销售起家，渠道能力强，未来有望逐渐走出光伏 0755 的负面影响。 wangjingwei@ 公司2018H1 毛利率为33.15% ，同比下降1.43pct；净利率为18.05%， 市场数据 同比下降1.73pct。公司盈利能力有所降低的主要原因如下：（1）原材料价格 总股本(亿股) ：4.72 持续上涨；（2）公司研发费用同比增长50% 以上，职工薪酬同比增长40% 以 总市值(亿元) ：132.33 上；（3）新设控股子公司宜兴杰芯半导体有限公司的MOS、IGBT 项目目前 一年最低/最高(元) ：19.70/32.49 处于建设和产品研发阶段，尚未实现盈利；（4）台湾、深圳、上海等分公司/ 近 3 月换手率：109.19% 办事处新购置了办公场所，相应产生了折旧费。从产品上看，公司半导体器件 营收6.98 亿元，同比增长20.33% ，毛利率33.84% ，同比增加0.53pct ；半 股价表现(一年) 导体芯片营收 1.91 亿元，同比增长 111.77%，毛利率为27.65% ，同比下降 60% 5.70pct 。半导体芯片毛利率降低主要为青洋电子和宜兴杰芯并表影响，未来 43% 随着协同效应显现和产能利用率提升，盈利能力有望逐渐回升。 25% 8%  长期看好IDM 模式下产能扩充与产品升级 -10% 公司战略规划清晰，稳扎稳打，内生外延驱动公司不断成长。公司规划晶 07-17 10-17 01-18 04-18 扬杰科技