光大证券--七匹狼2018年中报点评：18H1业绩双位数增长,男装主业线下继续回暖.pdf

2018 年 8 月 22 日 七匹狼 （002029.SZ ）纺织和服装 18H1 业绩双位数增长，男装主业线下继续回暖 ——七匹狼（002029.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆收入实现双位数增长，净利润增速略低于收入 当前价：6.65 元 公司发布2018 年中报，实现营业收入14.59 亿元、同比增 13.83% ；归 母净利润 1.35 亿元、同比增 10.49% ；扣非归母净利润8047 万元、同比降 分析师 6.15% ；EPS0.18 元。扣非归母净利润在收入增长背景下呈现下滑，主要为公 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 司调整投资理财结构、存款利息减少（增加财务费用），相应的理财产品收益 021 lijie_yjs@ 增加（增加投资收益，计入非经常性损益）。归母净利润增速低于收入，主要 由于销售和财务费用率上升，同时所得税费用增加所致。 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 021 分单季度来看，17Q1~18Q2 收入同比增速分别为 13.89%、9.08% 、 sunww@ 19.69%、21.21%、13.90%、13.71%，归母净利润分别同比增9.81%、25.63%、 14.44%、23.81%、18.45%、-0.47%。其中收入端自 16Q4 开始好转，基本 市场数据 维持在双位数增长（先为针纺和电商业务拉动，18 年以来男装主业回暖加强、 总股本(亿股) ：7.56 贡献加大）；利润端18Q2 呈现下滑，主要为财务费用增加4480 万元（主要 总市值(亿元) ：50.25 系利息收入减少）、所得税增加1068 万元所致。 一年最低/最高(元) ：6.44/9.96 近 3 月换手率：46.80% ◆男装主业延续好转，针纺和线上增速有所放缓 分业务来看，上半年针纺业务预计增长不明显，报表中“其他类”收入 股价表现(一年) 5.11 亿元、同比增长10.01%，增速较17 年的38%有所放缓；推知男装业务 20% 收入8.99 亿元、同比增长接近16%。 8% 分渠道来看，上半年线上渠道收入5 亿多，预计增速在双位数、有所放缓 -5% （17 年全年线上渠道增速在 30%+）；推算线下收入增长也在双位数。其中 -18% 男装线下主业回暖推进，增速亦有 10%以上。其中分外延同店来看，目前总 -30% 店铺数量2000 多家、上半年净增店铺数不多，直营同店增长在中高个位数。 07-17 10-17 01-18 04-18 七匹狼 沪深300 从男装主业变化来看，2013~2016 年处于调整中、收入端存在一定压力， 收益表现 17 年出现好转迹象，体现在直营端同店增长提升至个位数（17Q4 传统旺季表 % 一个月 三个月 十二个月 现更佳、提升至 10%左右），男装线下收入呈现止跌、企稳略升的状态；18 相对 -7.65 -11.89 -18.88 年以来，18Q1、18H1 男装线下收入增速均在双位数，持续回暖，且拉动总体 绝对 -12.95 -27.53 -30.45 收入增长的贡献在不断加大。 资料来源：Wind