光大证券--可转债周报：转债绝对价格策略的进一步思考.pdf

2018 年 7 月 10 日 固定收益 转债绝对价格策略的进一步思考 ——可转债周报 2018.07.10 固定收益周报 分析师 ◆ 绝对价格策略 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 不考虑持有期限，绝对价格策略如下：卖出价位 150 以下的策略成功概率 010 zhang_xu@ 较高可行性较高，而卖出价位在 150 以上则成功率较低，需权益市场的配 合方才有可能获得较高的收益。因此，综合不同买入卖出策略下成功率与 刘琛 (执业证书编号：S0930517100006) 年化收益率结果来看，在105 以下买入、130~150 区间卖出可以获得相对 021-22169 168 chenliu@ 较高收益，当然前提是不考虑持有期限。 ◆ 绝对价格策略年度收益如何？ 联系人 按上述绝对价格策略，105 以下买入并成功卖出持有期限均值在1 年以上， 曾章蓉 即使120~130 区间买入持有期限均值也超过3 个季度，显然，绝对价格策 0755 略持有期限偏长，对于考核期较短资金如公募基金、专户（按年度甚至半 zengzhangrong@ 年考核）很难按此策略一直持有转债，因此分析绝对价格策略的每年年度 危玮肖 收益水平则尤为重要。 010 考虑持有期限，绝对价格策略如下：我们发现：（1）从年度收益率来看， weiwx@ 绝对价格策略在震荡市中，较低的买入价位（120 以下买入）可以大概率 获得正收益，高价位买入无法保证正收益。（2）从超额收益率来看，在牛 市行情下，随着买入价位的提升超额收益也逐步提升；熊市行情下，超额 收益率随着买入价位的提升逐步下降；震荡市下，较低的买入价位（105 以下）可以大概率获得超额收益。（3）从2018H1 绝对价格策略表现来看， 仅在130 元以上买入策略能获正收益并有超额收益，这主要与上半年医药、 计算机等板块行情带动有关；下半年我们继续看好创业板及医药板块，预 计130 元以上这类高价交易策略依旧会有不错的表现。 ◆ 风格不同，收益如何？ 持有期在一季度或半年收益为较优策略，因为不管偏股还是平衡类转债， 持有期在3 个月或6 个月的收益率普遍要高于更长持有期限，持有12 个月 的收益率下降较为显著，而偏债型收益率则随持有期变化不大。牛市中进 攻型与保守策略收益率相差不大；熊市中保守组合策略能够避免收益率大 幅下降；当前震荡市中进攻组合好于保守型，偏股转债弹性对于组合的收 益影响显著。 ◆ 风险提示 统计样本不足；权益市场大幅波动； 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018-07-10 固定收益 1、绝对价格策略 样本区间：2004 年1 月1 日~2017 年12 月31 日期间内所有退市可转债， 共108 只转债标的，并取个券周均值为分析单元； 基本策略：绝对价格策略下，不同价位窗口买入；