东吴证券--中顺洁柔：收入利润均亮眼,期待后期产品创新升级.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·造纸 中顺洁柔 （002511） [Table_Main] 收入利润均亮眼，期待后期产品创新升级 [Table_Author] 2018 年08 月07 日 买入 （维持） 证券分析师 史凡可 执业证号：S0600517070002 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 021 营业收入（百万元） 4,638 5,731 6,928 8,305 shifk@ 同比（%） 21.8% 23.6% 20.9% 19.9% 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 归母净利润（百万元） 349 449 567 703 010 同比（%） 34.0% 28.6% 26.3% 24.1% mal@ 每股收益（元/股） 0.46 0.35 0.44 0.55 P/E （倍） [Table_PicQuote] 19.07 25.21 19.96 16.09 股价走势 投资要点 中顺洁柔 沪深300 46%  公司发布中期业绩：报告期内实现收入25.86 亿（+21.80% ），归母净利 34% 2 亿（+27.73% ），扣非归母净利1.90 亿（+30.54% ）；其中Q2 单季实现 23% 收入 13.61 亿（+24.78%），归母净利润 1.01 亿（+24.77% ），扣非归母 11% 净利0.99 亿 （+31.96% ）。同时公司预期1-9 月净利润增速15%-30% 。 0% -11%  量价贡献收入增长，渠道发力电商：2017 下半年起纸浆价格大幅上涨， -23% 相应公司自去年10 月起三次上调产品价格 （草根调研得到），我们预期 2017-08 2017-12 2018-04 Q2 单季公司收入增长的量、价贡献分别为约 15%、10%，增长符合预 期。期间公司强化 KA/GT/AFH/EC 四大渠道的建设，自建专业电商运 营团队，持续加大在天猫、淘宝等电商平台的投入，发力线上销售。 [Table_Base] 市场数据  产品结构优化，提价传导成本压力：18H1 浆价维持高位，公司持续提 收盘价(元) 8.79 升高毛利产品占比（高毛利的 Face/ Lotion/ 自