光大证券--一心堂2018年中报点评：业绩符合预期,看好公司未来省外扩张.pdf

2018 年 8 月 29 日 一心堂（002727.SZ ）医药生物 业绩符合预期，看好公司未来省外扩张 ——一心堂（002727.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司发布18 年中报，18H1 实现收入42.92 亿元（+17.5%），归母净 当前价/ 目标价：27.30/37.65 元 利润2.92 亿元（+35.3%），扣非归母净利润2.91 亿元（+35.6%）；预告 目标期限：6 个月 18Q1-3 归母净利润同比增长20~50% ，业绩符合我们和市场预期。 ◆点评： 分析师 自建较多且在18H2 提速，并购放缓但积极寻求机会。截至18 年6 月 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021 底，公司直营门店达 5264 家，期末直营门店数同比增长 12%，环比增长 linxiaowei@ 2.1% ，扩张节奏相比 17 年有所放缓，但逐季略有加快。此外， 2018/6/30~2018/8/24 期间，公司不足两个月净增门店112 家，筹备待开店 梁东旭 (执业证书编号：S0930517120003) 0755 达 152 家。在并购标的成本明显增加的情况下，我们判断公司下半年在自 liangdongxu@ 建扩张方面将明显提速，而并购也会继续寻求合适的拓展机会。 市场数据 收入增速放缓因缓开店专注整合，扣非净利润保持快速增长。单季度 总股本(亿股) ：5.68 来看，公司18Q2 收入同比增长约15%，相比18Q1 收入20% 同比增长有 总市值(亿元) ：155.00 所下滑，主要是扩张放缓；18Q2 扣非净利润同比增长约 35%继续保持自 一年最低/最高(元) ：18.16/35.45 17Q4 以来的高速增长；从毛利率来看，18Q2 毛利率达42.9% ，同比提升 近 3 月换手率：53.43% 0.8pp ，净利率为 7.6% 同比提升 1.1pp ，提升明显。以上均体现出公司 17Q4~18Q1 放缓开店扩张，专注省外（尤其是川渝市场）整合的成效。 股价表现(一年) 区域布局逐步成型，长期成长空间逐步打开。从区域布局来看，公司 90% 已经形成了以西南市场为核心，华南市场为纵深，华北市场为补充的战略