东兴证券--中航光电系列报告之一：三年翻番的五点逻辑.pdf

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 中航光电系列报告之一：三年翻番 2018 年07 月12 日 强烈推荐/维持 东 的五点逻辑——中航光电 （002179）事件点 中航光电 事件点评 兴 评 证 姓名 分析师陆洲 执业证书编号：S1480517080001 券 股 Email:luzhou@dxzq.net.cn Tel:010 份 分析师王习 执业证书编号：S1480518010001 有 Email:wangxi@dxzq.net.cn Tel:010 限 姓名 研究助理张高艳 公 Email:Z hanggy_y js@dxzq.net.cn Tel:021 司 研究助理张卓琦 证 Email:Z hangzq_y js@dxzq.net.cn Tel:010 券 研 究 事件： 报 中航光电一直是我们团队重点推荐并紧密跟踪的主流品种，公司今年以来相对收益非常明显，我们预测公司 告 2018 年至2020 年EPS 分别为 1.36 元、1.82 元、2.45 元，对应当前股价PE 分别为30 倍、22 倍和 16 倍， 2020 年目标市值580 亿。 观点： 我们现总结有别于市场的核心五点逻辑如下： 1. 军工子行业全覆盖，军品稳定性能够提供对冲属性。 国外军工行业稳定的订单能够为民品提供对冲属性：美国波音早期只有民用客机业务，但民机业务周期 性强，抗风险能力较差，而军工业务大多为政府订单，利润可观且稳定。在90 年代初，波音公司通过 一系列的并购与整合在军工领域迅速进行布局，有效地保证了波音整体业务的稳定性。 公司是国内军工子行业全覆盖的稀缺企业：国外的军工企业巨头如波音公司，其军品覆盖大部分军工子 行业，如航空、航天、电子等，而国内不同军工子行业的承载主体为各大军工集团，军改对于军工不同 子行业订单的影响是结构性的，故国内大部分军工上市公司抗风险能力较差。但中航光电的军用连接器 覆盖航空、航天、舰船、兵器、电子等全部子行业，稀缺性明显，能够很大程度上抵御不同军工子行业 订单波动的影响，享受军品市场的稳定性。 表 1:波音公司组织架构 业务集团名称 主营业务及产品 波音综合国防系统集团 波音综合国防系统集团是美国航空航天局最大的承包商，运营着航天飞机和国际 空间站。该集团可以设计、制造、改装战斗机、轰炸机、运输机、旋翼机、空中 加油机、导弹及武器系统并提供相关支持，而且处于无人驾驶系统军事技术领域 的前沿。 波音金融公司 主要包括飞机金融服务部、空间和防御金融服务部。飞机金融服务部与波音民用 飞机集团密切合作，制订飞机融资方案。空间和防御金融服务部专门为卫星、军