东兴证券--中国电影2018半年报点评：稳稳的幸福.pdf

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 稳稳的幸福 2018 年 08 月28 日 推荐/维持 东 —— 中国电影 （600977）2018 半年报点评 中国电影 财报点评 兴 证 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 券 zhengmgdxs@ 010 股 份 事件： 有 限 公 公司于2018 年8 月28 日晚披露半年报：报告期内，公司实现营业收入46.19 亿元，较去年同期增长1.48%； 司 实现归属于上市公司股东的净利润6.67 亿万元，较去年同期增长10.97%。；归属于上市公司股东的扣除非 证 经常性损益后的净利润为6.06 亿元，比上年同期增长了5.39%。 券 表 1:季度财务指标 研 究 指标 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 报 营业收入（百万元） 1656.50 1807.87 2744.10 2128.30 2307.74 2197.36 2422.06 告 增长率（%） -2.32% -10.38% 11.56% 24.66% 39.31% 21.54% -11.74% 毛利率（%） 21.25% 27.40% 23.01% 14.07% 20.96% 28.18% 20.82% 期间费用率（%） 9.89% 4.45% 3.47% 6.35% 8.36% 4.73% 4.11% 营业利润率（%） 10.20% 22.12% 17.97% 9.78% 18.19% 23.09% 20.01% 净利润（百万元） 248.35 313.68 362.34 165.00 295.05 386.35 359.20 增长率（%） 2.88% -5.16% 1.48% 29.17% 18.80% 23.17% -0.87% 每股盈利（季度，元） 0.122 0.154 0.167 0.057 0.138 0.182 0.175 资产负债率（%） 27.27% 31.17% 31.49% 36.27% 28.06% 32.44% 33.13% 净资产收益率（%） 2.19% 2.72% 2.92% 1.00% 2.36% 3.03% 2.91% 总资产收益率（%） 1.59% 1.92% 2.01% 0.66% 1.59% 2.11% 1.96% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 观点： 2018 年上半年公司营收仅同比增加了 1.48%，最重要的因素是上半年进口片票房不振，仅为约 130 亿元， 同比下降了22.22%，而公司历年有超过40%收入是来自于进口片发行。进口片票房下降主要是因为国产片 表现优异而导致的。在如此不利的情况下，公司归母净利润仍保持了10.97%的增长，扣非后归母净利润保 持了5.39%的增长，是因为公司强大的抗风险能力以及自我调节能力。这种能力来自于公司全产业链的业务 布局，可以使单一业务风险及时对冲，如国产片发行与制作减小进口片票房不及预期的风险，增长曲线得以 平滑，降低波动风险。  制片制作业务在报告期内收入4.06 亿元（YOY+16.7%），毛利率22.75%基本保持稳定。公司上半年参与 出