东兴证券--商贸零售行业事件点评：六月社零再现扰动日,百货超市喜迎布局时.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 六月社零再现扰动日，百货超市喜 2018 年07 月16 日 看好/维持 东 迎布局时 商贸零售 事件点评 兴 证 ——商贸零售行业 事件点评 券 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 股 zhengmgdxs@ 010 份 宋劲 研究助理 执业证书编号：S1480116110028 有 songjin@ 010 限 公 司 事件： 证 7/16 据统计局，2018 年6 月份社会消费品零售总额30842 亿元，同比名义增长9.0%。其中，限额以上单位 券 消费品零售额12448 亿元，增长6.5%。2018 年 1-6 月份，社会消费品零售总额180018 亿元，同比增长9.4%。 研 究 其中，限额以上单位消费品零售额69938 亿元，增长7.5%。 报 观点： 告 1．汽车持续拖累社零，食品可选延续高增长。 六月社零中，占比最大的汽车单月下滑 7%，再次成为拖累社零增速的主力。同时，受益世界杯、端午节等 效应影响，食品、服饰、家电等品类增速出现显著增长。我们认为，食品的高增长并不能简单看做通胀上行 的压力，而更多来自 1）生活开支中对高质量食品的看重；2）新零售业态对食品消费数据口径的挖掘；即 超市、新零售诸业态对农贸市场和路边摊等的替代效应。 2 ．美妆增速持续缩减，节假日消费线上可能蝉食线下。 化妆品6 月单月增11.5%，增速同比下滑5.5pct；珠宝6 月增7.9%，同比增1.6pct。作为此前一年半带动 可选消费品高增长的主力，化妆品增速持续数月下滑。通过蚂蚁平台公布的支付宝消费数据，我们注意到6 月单月，化妆品人均消费增速 19.9%，珠宝增速39.4%，均大幅高于统计局社零数据增长水平。我们认为这 主要受支付宝用户画像结构（一二线城市；白领；学生等）和支付宝用户消费习惯（网消比例高于全国平均 水平）所影响。 我们进而推测，在6 月社零数据大幅受到端午节和世界杯等因素的扰动下，节假日消费的过程中，线上消费 存在对于线下消费渠道的逐步蝉食。考虑到电商节日大促“多点开花”的布局模式，预计线上节庆消费将会 在明后年持续增强对于线下消费增长的压力。与此同时，海南免税等消费模式也在一定程度上对国内其他线 下消费形成冲击。 3．百货同店增长受益美妆渠道衍化，超市新业态繁衍拖累业绩增长。 由于我们检测到今年百货业的同店品类增速与社零增速存在一定的不一致，例如日用品、服装和鞋帽增长持 续弱于社零，化妆品增速持续走强。我们认为，驱动此前近两年百货业同店复苏的核心动力或许并非消费复 苏，而是消费群体对于消费渠道的成熟。即百货同店增长是化妆品，尤其是彩妆渠道衍化壮大的表征，与消 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券事件点评 商贸零售行业：六月社零再现扰动日，百货超市喜迎布局时 DONGXING SECURITIES 费信心、消费能力、经济周期关联性并不强。若考虑到本轮百货同店复苏与GDP 滞后期时隔过短，则我们的 观点更有可能接近真相。在这一假设下，百货同店增长持续性将变差，但业绩稳定性变强，本轮同店增长不 存在周期性，而是阶段性的销售额“上台阶”。 同时，食品高增的背后却掩藏着超市新业态探索期高投入对于龙头