东兴证券--汽车行业事件点评：特斯拉上海建厂确认,关注轻量化供应商.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 特斯拉上海建厂确认，关注轻量化供应商 2018 年07 月11 日 看好/维持 东 ——汽车行业事件点评 汽车 事件点评 兴 证 券 杨若木 分析师 执业证书编号：S1480510120014 股 yangrm@dxzq.net.cn 010 份 有 事件： 限 公 7 月 10 日，特斯拉公司与上海市政府正式签约，将在上海浦东临港建设生产工厂制造特斯拉牌纯电动车， 司 规划产能50 万辆/年。这将是上海历史上规模最大的外商独资制造业企业，也是中国首个外商独资汽车制造 证 厂。此前特斯拉已经在上海建立管理公司。而几天前刚刚生效的针对美国进口车的增税25%措施使得特斯拉 券 车型在中国的成本上升了13-26 万，性价比显著下降。 研 究 观点： 报 1．产能放量，现有MODEL3 零部件供应商显著收益 告 特斯拉MODEL3 此前积压订单达42 万辆。即使按照特斯拉加州工厂刚刚达到的最优节拍即5000 辆每周， 去化也要至少 18 个月。因此上海工厂主打MODEL3 概率非常大。考虑到上海工厂的建设周期，19 年四季 度起特斯拉零部件的交付将开始爬坡，明显利好已经进入特斯拉供应体系的中国零部件供应商。此前我们已 经注意到有部分铝合金轻量化零部件供应商为特斯拉供货，此类零件单车价值高达约1000 元，相比其他客 户业务，毛利率非常高。以此类供应商为例，即使拿到未来50 万辆国产特斯拉中的一半份额，2.5 亿高毛 利率的年营业额对于绝大多数供应商来说都是不可忽视的一笔。同时，结合贸易战的背景，此次特斯拉工厂 入华，将显著降低此类供应商的关税和汇率风险。结合我们此前发布的铝合金底盘零部件的深度报告，建议 持续关注为特斯拉提供铝合金轻量化零部件的供应商，尤其是未来市场容量将有显著提升的底盘领域。 2.近水楼台，高端零部件供应商迎来新的发展契机 特斯拉入华无疑将显著增加国产豪华车份额，给国内高端零部件供应商，尤其是体积、重量较大，本地化需 求高的零部件供应商带来新的增长点。长三角是中国最大的零部件供应基地，此前上汽大众、上汽通用的零 部件国产化浪潮培育了一批成熟零部件供应商。考虑到特斯拉的品牌示范效应，以及汽车轻量化的标杆地位， 进入特斯拉体系的供应商在争取其他客户的订单时更有优势。相信特斯拉的零部件国产化名单将进一步延伸。 表 1：重点跟踪公司 盈利预测 PE 估值 公司名称 评级 2017A 2018A 2019A 2020A 2017A 2018E 2019E 2020E 旭升股份 强烈推荐 0.55 0.97 1.33 1.64 53.5 30.3 22.1 17.9 拓普集团 强烈推荐 1.06 1.22 1.80 2.49 18.6 16.2 11.0 7.9 风险提示： 特斯拉的制造设备开发和团队整合速度不及预期； 行业景气度不及预期。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 P2 DONGXING SECURITIES 汽车行业：