东兴证券--内蒙一机事件点评：军品增长确定,民品景气持续.pdf

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 军品增长确定，民品景气持续 2018 年07 月11 日 强烈推荐/维持 东 ——内蒙一机 （600967）事件点评 内蒙一机 事件点评 兴 证 陆洲 分析师 执业证书编号：S1480517080001 券 luzhou@dxzq.net.cn 010 股 王习 分析师 执业证书编号：S1480518010001 份 Wangxi@dxzq.net.cn 010 有 张高艳 研究助理 执业证书编号：S1480116080036 限 公 zhanggy-yjs@dxzq.net.cn 021 司 张卓琦 研究助理 执业证书编号：S1480117080010 证 zhangzq_yjs@dxzq.net.cn 010 券 研 事件： 究 报 中国铁路总公司发布《2018-2020 年货运增量行动方案》，总体目标指出，到 2020 年全国铁路货运量达到 告 47.9 亿吨，较2017 年增长30%，大宗货物运量占铁路货运总量的比例稳定保持在90% 以上。 观点：  军品业务：我国唯一的主战重轻装坦克和8*8轮式装甲车辆研制生产单位，陆装绝对龙头，未来3-5年国 内军品订单十分饱满。网络公开资料显示，目前我国陆军正在全面推行机械化合成旅的改革，将以重轻 装主战坦克和轮履式步战车为核心装备。公司凭借雄厚的技术实力成为主战坦克和8*8轮式战车的唯一研 制单位，将成为陆军全面建设机械化合成旅的最大产业赢家，我们预计仅8*8轮式战车需求量就有望达 8000辆、对应市场规模或高达650亿元，这还不包括主战坦克2000-3000辆的升级换代需求及未来新轻 坦的规模化列装需求。根据2020年全面机械化目标，我们判断未来3-5年公司的军品生产任务将持续高 负荷运行、增长十分确定。此外，凭借高性价比优势，外贸型号在东南亚和中东地区的拓展潜力正在逐 步兑现。  财务数据验证订单的高增长及高确定性。2017 年报显示，经营性活动现金流入149.9 亿元，较2016 年大幅增加了50%，2018 年 1 季度经营活动现金流入为37.2 亿元，1 季度为军品生产的淡季，但较去 年同期依然强势增长26% ；预收款项方面，2017 年报为33.1 亿元，同比暴增251%，2018Q1 继续增 加至52.4 亿元，充分印证公司的订单和排产的高增长。 目前已进入“十三五”后半程，陆装龙头将充分受益于“前低后高”和转移订货潜力。我们认为，不论 是从主战装备产品在部队需求的覆盖广度还是市场空间方面，数据端即体现在收入和利润规模上，公司 都是兵器集团下属的几家同类型单位中最为优质的陆军主战装备资产，未来这种优势将随着装备产品的 大批量交付而愈加扩大，强者将恒强。2018年开始转入“十三五”军品采购周期的后半程，“前低后高” 的特点决定了后三年军品订单将呈现加速状态，而公司作为实力雄厚的陆装龙头将充分受益，同时极有 可能获得5年采购周期末尾的预算转移订单。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源