东兴证券--老白干酒2018年半年度财报点评：并购重组落地,业绩持续快速增长.pdf

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 并购重组落地，业绩持续快速增长 2018 年07 月23 日 强烈推荐/维持 东 ——老白干酒（600559）2018 年半年度财报点评 老白干酒 财报点评 兴 证 刘畅 分析师 执业证书编号：S1480517120001 券 liuchang_yjs@dxzq.net.cn 010 股 范垄基 分析师 执业证书编号：S1480517070001 份 fanlj@dxzq.net.cn 010 有 限 公 事件： 司 公司发布2018 年半年度业绩预告：预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.45 亿元左右，与上年同 证 期相比，增加 9800 万元左右，同比增加 208%。扣除非经常性损益后，公司净利润预计 1.24 亿元，增加 券 8200 万元左右，同比增加194%。 研 究 报 公司分季度财务指标 告 指标 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 营业收入（百万元） 612.78 782.63 694.98 411.83 622.33 805.83 737.66 增长率（%） 1.21% -4.05% 2.65% 12.55% 1.56% 2.96% 6.14% 毛利率（%） 61.89% 63.52% 56.58% 70.07% 61.44% 64.29% 61.90% 期间费用率（%） 36.68% 39.78% 34.04% 51.80% 31.96% 38.71% 34.26% 营业利润率（%） 10.42% 8.14% 8.06% 2.47% 14.43% 8.87% 13.05% 净利润（百万元） 58.39 27.77 41.31 6.17 69.19 46.85 74.77 增长率（%） 47.10% 56.45% 35.28% -205.33% 18.50% 68.69% 80.97% 每股盈利（季度，元） 0.13 0.06 0.09 0.01 0.16 0.11 0.17 资产负债率（%） 49.04% 49.84% 48.22% 40.66% 42.62% 40.75% 45.65% 净资产收益率（%） 3.70% 1.73% 2.50% 0.37% 4.16% 2.74% 4.18% 总资产收益率（%） 1.89% 0.87% 1.30% 0.22% 2.39% 1.62% 2.27% 观点：  老白干+十八酒坊快速增长，丰联酒业并表加速业绩提升。公司公告预计2018年上半年实现归母净利润 1.45亿元左右，同比增长208%，扣非归母净利润1.24亿元左右，同比增长194%。公司业绩实现大幅增 长主要表现在以下方面，第一，公司继续夯实河北市场，持续推进产品和市场建设，通过不断清理低端 酒，逐渐提升产品结构，明确了老白干+十八酒坊两大系列酒，并且中高端酒实现了快速增长；第二，公 司2018年4月完成对丰联酒业的收购，合并报表带来收入和利润大幅增加；第三，2018年上半年公司出