东吴证券--中美互加关税事件点评：贸易战开打,通胀压力有多大.pdf

证券研究报告·宏观研究·宏观点评 宏观点 [Table_Main] 贸易战开打，通胀压力有多大？ [Table_Author] 2018 年07 月06 日 ——中美互加关税事件点评 事件 证券分析师 周岳  据新华社，美国于北京时间6 日12:01 起对第一批清单上818 个类别、 执业证号：S0600518010003 价值340 亿美元的中国商品加征25%的进口关税。作为反制，中国也于 021 同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。 zhouyue@ 研究助理 肖雨 观点 021 xiaoy@  340 亿商品加税，大豆是关键。7 月6 日起我国将对自美国进口的农产 [Table_Report] 品、汽车、水产品等545 项约340 亿美元商品加征关税。分项目来看， 相关研究 汽车市场竞争比较激烈，而且7 月1 日起我国大幅降低汽车进口关税， 1、《宏观周：财政花 消费者可以选择购买欧洲、日本进口汽车或者国内合资品牌替代对美国 汽车的消费需求；农产品和水产品中的猪肉、葡萄酒、水果、干果、牛 钱少了？这锅不背！》2018-07-01 肉、鱼类等占国内居民消费比重很小，对物价的影响几乎可以忽略；唯 2、《宏观点：制造业 一值得高度关注的就是大豆。 景气的顶点？》2018-07-01 3、《宏观专题报：棚  加税后，大豆价格上涨有限。理论上，加征关税25%将导致国内大豆价 格上升 6.9%-23% 。中性情况下，考虑美豆价格和市场份额下降，预计 改的旧船票，能否登上地产的客 国内大豆价格上涨不超过10%。 船？》2018-06-29 4、《宏观点：面多了，  大豆价格影响 CPI 的三个渠道：从 CPI 的构成项来看，大豆价格对于 该加水啦？》2018-06-24 通胀的影响主要有三个方面：1）食用油中的豆油；2 ）干豆类及豆制食 5、《宏观周：基建见 品；3）豆粕作为饲料，影响禽畜的养殖成本。经测算，豆油途径的影 响弹性约为0.25% ；豆类食品途径的影响弹性约为0.4% ；饲料途径的影 底了吗？》2018-06-24 响弹性约为0.65% 。  大豆加税小幅推高通胀，无需过度担心。如果按照中性假设，考虑到美 豆价格和份额的下降，假设国内大豆价格全面上涨 10%，预计CPI 同比 读数对应提高0.13 个百分点。我们认为全年CP