广发证券--国祯环保：在手项目稳步推进,上半年净利润增长129%.pdf

中报点评|水务Ⅲ 证券研究报告 Tabl e_Title Table_Grade 国祯环保（300388.SZ ） 公司评级 买入 当前价格 9.71 元 在手项目稳步推进，上半年净利润增长129% 前次评级 买入 Table_Summary  收入大增、费用稳定，上半年净利润增长129% 报告日期 2018-08-15 2018 年上半年公司实现收入 15.76 亿元，同比增长76.52%；归母净 利润1.39 亿元，同比增长129.4%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长 Tabl e_Chart 相对市场表现 143.5%。收入大幅增长下，公司期间费用仅同比增长15%，其中财务费用 同比增长27% ，期间费用率大幅下降7.6 个百分点，实现净利率提升 2.1 国祯环保 沪深300 个百分点至9.43%。 19%  工程收入大幅增长156%，经营现金流增长142% 6% 上半年运营收入/工程建设收入/设备收入分别为5.38/9.54/0.83 亿元， -7% 分别同比增长23%/156%/1%。运营收入占比34%，运营毛利占比55.6% ， 维持相对稳定。在手项目快速推进并投运，长期应收款/在建工程/无形资产 -20% 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 分别为38.9/7.0/7.0 亿元，比去年年底增加 3.0/3.4/0.1 亿元。上半年公司 应收账款8.00 亿元，同比仅增长 16%。公司经营性现金流（不含特许经营 权项目投资支付的现金）大幅好转，净流入 1.87 亿元，同比增长 142%。 Table_Aut hor