《首席证券内参》XXXX-7-18.pdf

研究报告 《每日首席证券内参》19－1页 每 日首 席 证券 内参电 每 日首 席 证券 内参邮 版 【热点聚焦】以下专供公司主要负责人参阅(2011/07/18) 【热点聚焦】 每周例会主要观点通报 （07.17） 【博览资讯研报】例会背景——海外政经一周多变，国内调控波澜不 兴： ●上周四晚，美国联储局主席伯南克澄清QE3传闻，称尽管经济前景 存疑，但当局还没有准备好采取更多刺激措施。此言一出，美股应声掉头 向下，三大指数均收低，抹去了前一天的涨幅。与此同时，原油等大宗商 品当天也纷纷大幅走低。ElNAA1J1BVlcR0wFXg ●上周五，市场传出 “危机可能蔓延至法国”的担忧，法德借款成本 之差上升至1997年以来的最高位。欧元在早盘和午盘遭投资者抛售。同一 天，欧盟宣布欧洲银行压力测试结果，比预期良好很多。受此刺激，欧元 尾盘拉升，最终欧元兑美元略涨0.01%。当周整体来看，欧元卖压依然非 常沉重，以野村和摩根斯丹利为代表的国际机构，发出 “在更大范围做空 欧元”的公开报告。TlFIBABzU11cRBtTCw ●美国史上第一次失去三条Ａ最高信贷评级的可能性愈来愈大，如美 朝野两党无法在八月二日前达成共识提高发债上限，财政部便不能发新债 集资，为现有的国债还本付息，届时将出现债务违约。因此，评级机构穆 迪正式把美国的信贷评级列入负面观察名单，距离真正降级只差一步。FAZKBgB1UFlbFhpbDw ●14日新华社报道称，国务院常务会议要求继续加强房地产调控工 作，并称对于房价上涨过快的二三线城市亦应采取必要的限购措施。专家 指出，未来 “限购”令或全国化，预计 “限购”涉及城市将超百，这将打 消开发商、投资者对下半年市场放开的期待。E1YdV1VxVVMKEBdbVg 对海外市场的主要观点 1、相对中国国内货币政策的稳定性而言，欧美的政策变数极大，使 得全球金融市场的不确定性增强，面临着类似于2010年10月QE2推出前的 混乱预期。并由此可以预见，全球金融市场大幅波动的趋势会在未来一段 时间内维持。E1FLVwcmU1pYQhgHDw 2、美元走势取决于多因素共同博弈的结果，当前我们维持美元中期 向上的观点，前提是美债不会出现意外事件；短期预期则相当紊乱—— ●如果美债违约 （小概率），全球金融市场定价基准震动。包括美股、 美债在内的美元资产下跌，资金流出，美元下行。此间能唯一确定上涨的 是黄金。且美国经济未来动能在预期上受到影响，经济刺激政策可能无法 研究报告 《每日首席证券内参》19－2页 实施。 ●如果美债不违约 （大概率），那么在欧洲局势不发生大的变化的前 提下，美元短期取决于市场预期纠偏 （前期动能被债务谈判结果压抑）与 赤字的博弈。但中期看，债务上限提高利好美国经济，美元中期趋势将继 续走强。 总的来看，美国国会关于美债的争论，最终一定会达成协议，但从进 程看，很纠结 （集中在增收为主还是节支为主）。当前市场的共识是，如 果财政赤字缩减过多，会影响经济复苏进程。 3、由于全球风险上升，对于大宗商品，不改 “中期弱势”的观点。 对宏观经济的主要观点 1、在不改变我们 “通胀见顶”、经济 “软着陆”的前提下，我们坚持 下半年货币政策回归中性的判断。虽然央行加大了公开市场货币回笼的力 度，但我们坚持认为7月份再提存款准备金率的可能性不大。 2、对于楼市限购令，我们认为这是一个在现有基础上稳中加力的过 程，下半年不会有类似于 “国十条”一样标志性的政策出台。并且，通胀 依然是决定货币政策的主要因素，楼市调控不影响货币紧缩的方向节奏。 3、地方债务是长期的结构性问题，和当前的美债、欧债危机一样， 是08年金融危机后的债务国家化的后果，其实质是用政府债务替代企业债 务。现在政府还有调整的空间，在三季度大规模爆发的可能性不大。