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* * * * * * * * 7 财务报表综合分析 认知财务报告综合分析 杜邦财务分析法 沃尔综合评分法 ONTENTS 目录 c 1 2 3 一、认知财务报告综合分析 案例 单项财务指标能否判断上市公司的价值？ 1、财务综合分析的意义 企业的经济活动是一个有机整体，单独分析任何一类财务指标，都不足以全面地评价企业的财务状况和经营成果，只有对各种指标进行系统、综合分析的分析，才能对企业的财务状况作出全面、合理的评价。 2、财务综合分析的常用方法 二、杜邦财务分析法ROE 企业目标 企业财务管理目标——ROE ROE ROE＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数 净资产收益率ROE是指股东每投资一元钱能够获得多少净收益，它衡量了一个公司股东资本的使用效率，即股东投资企业的收益率。 盈利能力 偿债能力 营运能力 因此，管理者可以通过这三个价值杠杆来调控ROE，以达到企业目标。 ROE 为什么同一地区不同公司之间ROE出现差异或者即使相近的情况下，其销售净利率、总资产周转率和财务杠杆出现显著的差异——根本原因取决于公司的竞争（经营决策和公司所处的外部竞争环境）。为了更深层次的了解竞争是如何影响ROE,我们将要更详细地去考察每一个价值杠杆。 2015年三家广东省医药制造业的ROE及其价值杠杆 Du Pont 财务指标分析法 净资 产收 益率 总资 产收 益率 权益 乘数 销 售 利润率 资 产 周转率 净利润 销售收入 销售收入 全部成本 营业成本 期间费用 利息费用 其他支出 所得税 销售收入 资产总额 资产总额 所有者权益 长期资产 流动资产 现金证券 应收账款 存 货 其他流动 × × ÷ ÷ ÷ - + 杜邦分析法-原理1 由美国杜邦公司的经理创造出来的,故称为杜邦财务分析体系. 利用各个主要财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况。 以权益报酬率为核心，层层分解，直至各项资产、收入、费用。 杜邦公司是一家以科研为基础的全球性企业，提供能提高人类在食物与营养，保健，服装，家居及建筑，电子和交通等生活领域的品质的科学解决之道。杜邦公司成立于1802年，在全球70个国家经营业务，共有员工79,000多人。 ? 两百年前，杜邦主要是一家生产火药的公司。一百年前，他们的业务重心转向全球的化学制品、材料和能源。今天，在杜邦进入第三个百年时，杜邦提供的是能真正改善人们生活、以科学为基础的解决方法。只要仔细地看一看您家中周围的一切，您就会发现杜邦的印迹。 财富500强：杜邦在财富500家美国最大的工业/服务公司排行榜上名列第70位。 杜邦分析法-原理2 杜邦分析法-原理3 由上述三个公式，可知： 权益报酬率＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数 销售利润率的进一步分解： 税后净利润＝销售收入－成本费用总额 成本费用总额＝销售成本＋期间费用＋税金＋其他支出 税金＝销售税金＋所得税 其他支出＝营业外收支净额－投资收益－其他业务利润 杜邦分析法-原理4 总资产周转率的进一步分解： 总资产＝流动资产＋长期资产 流动资产＝货币资金＋有价证券＋应收及预付款＋存货＋其他流动资产 长期资产＝长期投资＋固定资产＋无形资产＋递延及其他资产 杜邦分析法提供的信息 权益报酬率是分析的核心，综合性最强，代表了所有者投入资金的获利能力，同时取决于总资产报酬率和股东权益在总权益中的比重 总资产报酬率是销售利润率和资产周转率的综合表现，反映了销售成果和资产管理的效率 销售利润率反映了企业净利润与销售收入的比例关系。为提高销售利润率，应扩大收入，降低成本 可以分析企业资产的使用和资产结构是否合理 权益乘数在一定程度上可反映企业的财务风险 杜邦分析法-步骤 1.从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标； 2.将计算出的指标填入杜邦分析图； 3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。 杜邦财务分析法的案例分析 P252 工作案例 杜邦财务分析法的优势 深度剖析——杜邦财务分析法 ROE是一个值得信赖的财务尺度吗？ 1、时效问题 2、风险问题 3、价值问题 三、沃尔评分方法 财务状况综合评价的最早实践者是美国的亚力山大·沃尔教授，他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数概念，把流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、自有资金周转率七项财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数权重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价。 原始意义上的沃尔分析法存在两个缺陷：一是所选定的七项指标缺乏证明力；二是当某项指标严重异常时, 会对总评分产生