第3章财务分析-财务与会计学院.pptx

第三章 项目投资; 第一节 投资战略与项目投资概述;（一）企业投资战略的特点 1．从属性。投资战略必须服从和反映企业总体发展目标。 2．导向性。投资战略一经制定，就成为企业进行投资活动的指导原则. 3．长期性。谋求企业的长远发展，确定企业发展方向和趋势。 4．风险性。投资战略不能消除风险，也难于把风险降为最小。 ;(二) 企业投资战略的种类 1．根据投资战略的性质，投资战略分为 稳定性投资战略 扩张性投资战略 紧缩性投资战略 混合性投资战略 ;;二、项目投资的特点与种类;(二)项目投资的种类 1.按其对企业前途的影响分为: 战术性投资和战略性投资。 2.按投资间是否相关分为: 独立投资和互斥投资。 3.按其与企业未来经营活动的关系分为: 维持性投资和扩大生产能力投资。 4.按投资的风险程度分为: 确定性投资和风险性投资。 ;三、项目投资管理的原则;四、项目投资决策程序;(二)投资项目的论证;（三）项目的评估与决策;（四）项目的实施;（五）项目的再评价与退出 项目退出可分为被动退出和主动退出两类。 退出情形： （1）投资项目与公司发展目标、产业导向或核心业务不相符； （2）公司难以取得投资项目的管理控制权； （3）公司内部因资产整合和重组需要退出； （4）目前财务状况需要进行投资总量控制； （5）公司因重组事项发生重大不利变化； （6）投资项目因违法或违规而造成短期内无法消除的重大影响。;投资项目退出的基本途径有： 公开上市；整体出售；改制重组后退出；物色对投资项目感兴趣的对象；股份回购；公司内部合并、转让投资；关闭、破产、清算。 此外，公司也可通过引入专业或策略投资者共同经营投资项目，降低在投资项目中的股权比例，实现投资项目的部分退出。 ;第二节 项目投资决策参数的估计;一、现金流量;（二）现金流量的构成;;3．营业现金流量 ;（三）计算现金流量应注意的问题;二、贴现率;（二）加权平均资本成本法;计算项目加权平均资本成本的计算公式如下: S B K=————×Ks+ -------×Kb×(1-T) S+B S+B 式中：S----公司股权的市值； B----公司的债务总额； Ks----公司权益资本成本(CAPM)； Kb----公司债务资本成本； T-----公司所得税税率。;（三）数理统计法 其步骤是： （1） 计算确定投资项目未来各年现金净流量的期望值； （2） 计算标准离差、标准离差率和综合标准离差、标准离差率； （3） 计算风险收益率； （4） 计算确定风险贴现率。 风险贴现率（K）=无风险收益率（Rf） +风险收益率(Rr) 即： K= RF +bV;第三节 确定性投资决策方法;一、回收期法;计算分两种情况： (1)在原始投资一次支出，每年营业现金净流入量相等时：原始投资额 回收期=原始投资额/每年营业现金净流入量 (2)如果营业现金净流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期： 式中：n为回收期；Ik为第k年的营业现金净流量；Ok为第k年的投资额。 ;(二)优缺点 优点： （1）决策过程简便。涉及参数少、简单、易使用，是回收期法的最大优点。 （2）便于管理控制。 （3）特别适用于有“回收迅速”偏好的项目决策。 （4）作为其他方法的辅助方法。 缺点： （1）未考虑货币的时间价值。 （2）没有考虑回收期以后的现金流量。 （3）决策依据具有主观臆断性。 ;二、平均会计收益率法;(二)评价 优点:计算过程简便，并且数据也容易从会计账面上获得。 缺陷： （1）使用会计账面上的净收益和投资额来决定是否进行投资，缺乏客观性； （2）没有考虑时间价值。某个净收益发生在第1年与发生在最后1年计算出来的平均会计收益率无差异； （3）平均会计收益率法未能提出如何才能确定一个合理的目标收益率作为参照标准。;三、净现值(NPV)法;计算净现值的公式： 式中：n——投资涉及的年限： Ik——第k年的现金流入量； Ok——第k年的现金流出量； i——预定的贴现率。;（二）决策标准 NPV＞0方案可行，NPV＜0方案不可行。 按照这种方法，所