中信建投证券--银行行业:本周释放降准资金,地方债利率下降.pdf

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证券研究报告 ·行业动态·银行业周报137 期 本周释放降准资金, 银行 地方债利率下降 本周核心观点 维持 增持 银行股的观点:右侧机会。4 季度行情将好于 3 季度,4 季 杨荣 度看基本面改善,更看好中小银行,银行股PB 从0.7 倍有望回 yangrongyj@ 升到1 倍。 010 我们在7 月5 日提示银行股底部确立后,银行板块上涨17% 执业证书编号:S1440511080003 以上后,上周受国际资本市场波动的影响而出现大幅调整,涨幅 研究助理:方才 收窄。我们的理由是:测算显示0.7 倍PB 隐含不良率 14%,而 fangcai@ 行业资本充足率只有13.68%,估值已反映市场最悲观预期,底部 010 确立。同时随着政策转向,银行面对的宏观环境和行业监管环境 发布日期: 2018 年10 月15 日 改善,银行业绩和估值需逐步回升,从而我们认为是:右侧机会。 深度报告:《地方债和银行股估值》中,我们详细探讨了地 市场表现 方债对银行股估值的影响。如果可以把银行的资产的分为:地方 34% 债和非地方债,地方债对银行估值的影响更大,而非地方债约束 24% 14% 有限,因为按照0.7 倍PB 测算,57 万亿地方债隐含的不良率为 4% 35%,而非地方债那部分资产的实际不良率为 5.12% 。从而从银 -6% -16% 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 行股估值的变化来看,地方债的风险化解对银行估值贡献更大。 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 / / 1 1 1 / / / / / / / 7 7 / / / 8 8 8 8 8 8 8 1 1 7 7 7 1 1 1 1 1 1 1

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