铂力特-市场前景及投资研究报告：3D打印龙头，“设备+产品+原材料”产业链各环节.pdfVIP

[Table_main] 公司研究类模板 铂力特(688333) 报告日期：2020 年9 月16 日 深 度 报 3D 打印龙头：“设备+产品+原材料” 产业链各环节接力放量 告 ──铂力特深度报告 [table_zw] 投资要点 公司研究类模板 公 [table_invest] 司 ❑ 金属 3D 打印龙头，服务下游航天航空领域，产品/设备收入占比 54%/40% 评级 买入 研 1）公司覆盖 3D 金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全 上次评级 首次评级 究 产业链，2019 年 3D 打印产品、设备收入占比为 54%、40%。公司深耕行业超 20 当前价格 ￥96.87 | 国 年，技术团队由西工大国家重点实验室的黄卫东教授领军，实力行业领先。2) 公司航空航天客户收入占比达 7 成，包括中航工业、中国航发、航天科工、航 单季度业绩 元/股 防 天科技等核心客户，是空客中国唯一的 3D 打印合格供应商。3）过去4 年营收、 军 归母净利润CAGR 达 25%和 33%；2019 年综合毛利率、净利率达 50%和 23%。 2Q/2020 0.09 工 1Q/2020 -0.20 ❑ 3D 打印：全球百亿美金市场，中国蓝海市场，公司全产业链布局充分受益 行 1）3D 打印全球百亿美金市场，国内市场超 150 亿元（2012-2018 年 CAGR 超 4Q/2019 0.60 业 50%），处于高速成长期。其中，航天航空是金属 3D 打印增长最快的领域，也为 0.36 铂力特下游的核心布局领域。2）目前行业竞争格局分散，龙头美国 Stratasy 全球市场份额为 17%，行业新兴品牌进入加速导入期。公司作为国内唯一主业 [Table_users] 为 3D 打印的上市公司，多项产品性能对比德国 EOS （SLM 设备龙头）已几乎接 近，有望在行业国产化进程中充分受益。3）公司从设备供应商向 “下游产品制 造+上游原材料”领域布局。截至 2019 年，公司已累计拥有增材制造装备 100 余台，是国内最大的金属增材制造产业化基地，并自主研发专用粉末材料 TiAM1、AlAM1 等 10 余种。 ❑ 国防军工：国防开支持续提升，公司已深度参与多项国家重点工程 1）我国国防开支从总体支出金额和国际强国差距明显，增长空间较大。军机仍 有较多二代机，未来将全部替换为三代或以上的机型；导弹作为耗品，未来几 年需求增长很快；航空航天领域装备升级换代需求迫切。2）目前，公司已深度 [table_stktrend] 参与多项国家重点工程。包括 7 个飞机型号，4 个无人机型号，7 个航空发动 机型号，2 个火箭型号，3 个卫星型号，5 个导弹型号，2 个燃机型号，1 个空