证券行业：传统业务企稳，创新业务持续－2013年上半年投资策略.pdf

渐飞研究报告 - 告 报 究 研 券 证 传统业务企稳，创新业务持续 证券业 谨慎推荐 （首次） 证券业2013年上半年投资策略 风险评级：一般风险 投资要点： 20 12 年 12 月 6 日  景气度回暖，传统与创新并进。2012年全年证券业盈利同比大体下 降，趋势上四个季度降速逐季减缓，第三、第四季度全行业业绩同 邓茂 SAC 执业证书编号： 比已经开始持平及呈现回升。13年应该可以持续这种回升。从传统 S0340512070001 业务看，证券市场在2013年的表现最差也不应差于2012年，传统业 行 务给券商带来的盈利应该可以持续回升。而创新方面的力度2013 研究助理：徐子鳌 究 研 业 年相比2012年应只强不弱，之前的创新业务盈利能力也会逐步释 电话：0769 放。总体而言，2013年证券业景气度在经济大环境不出现超预期下 邮箱：xza@ 滑的情况下，回暖是大概率事件。 细分行业评级 告 报 略 策 ·  创新进一步加强，但仍不会大幅改变盈利状况。在政策上，我们预 期2013年仍会继续放开券商的创新步伐，降低门槛减少制约，监管 层对于创新的力度应该不会减弱。然而，即使明年创新步伐持续加 强甚至增速超预期，这些创新业务要真正作出对券商业绩的较大贡 献，从盈利结构上改变“靠天吃饭”的依赖性，尚需2~3年甚至更 长的时间。  业内分化将会加剧。既然传统业务的利润仍是业绩的重心，而创新 又代表将来的方向，如何平衡二者的资源配置将是每一个券商的课 行业指数走势 题。经营理念、实力、客户渠道以及区域条件这些已经存在的差异