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企业价值评估方法的比较及其选择 作者：安铁雷 邹先德 \摘 要 《企业价值评估指导意见（试行）》于2005 年 4 月起实施， 打破了价值评估中单一使用成本法的局面，使得收益法、市场法的应 用有了政策上的依据，对三种方法进行了比较分析，探讨如何正确、 合理的选择三种方法应用于评估实践这一问题。 关键词 企业价值资产评估 成本法 市场法 收益法 1 引言 2004 年 12 月 30 日中国资产评估协会发布了《企业价值评估指 导意见书（试行）》（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、 评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业 务提出了新的要求，并于 2005 年 4 月 1 日起开始实施。意见书明确 提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一 规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局 面，拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此，在具体的价值评估实 践中方法的选择成为亟待解决的问题，对此进行深入的讨论具有现实 意义。 2 企业价值评估方法应用现状 企业价值评估实践中，目前国际上通用的评估方法有收益法、市 场法、成本法，期权法较少采用。而在我国的价值评估实践中，成本 法是企业价值评估的首选和主要使用的方法，收益法、市场法很少采 用，期权法几乎不用。赵邦宏博士对我国 2003 年企业价值评估使用 方法做了问卷调查，调查结果显示，成本法在我国企业价值评估业务 中所占的比例达95%左右，而收益法一般作为成本法的验证方法，不 单独使用，市场法很少使用，期权法一般无人采用，而且在 2004 年 12 月 30 日中国资产评估协会发布的《企业价值评估指导意见书（试 行）》中也未涉及到期权法，基于此，本文中对企业价值评估方法的 比较及选择研究中不考虑期权法，仅以成本法、市场法、收益法三种 方法为研究对象。 3 成本法、市场法、收益法比较分析 要选择适合于目标企业价值评估的方法，首先应从不同的角度对 方法进行比较分析，以明确各种方法之间的差异性，以下从方法原理、 方法的前提条件、方法的适用性和局限性对成本法、市场法、收益法 进行比较分析。 3.1 各方法的原理 成本法的基本原理是重建或重置评估对象，即在条件允许的情况 下，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的价 格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成 本。 收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它 所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收 益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未 来所能够产生的收益。这一理论基础可以追溯到艾尔文·费雪，费雪 认为，资本带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上是对未来 收入的折现值，即未来收入的资本化。 企业价值评估市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则， 类似的资产应该有类似的交易价格。该原则的一个假设条件为，如果 类似的资产在交易价格上存在较大差异，则在市场上就可能产生套利 交易的情况，市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的 评估中，市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息，并 以此为基础，分析和判断被评估对象的价值。 3.2 各方法的前提条件 运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进 行价值评估时目标企业的表外项目价值，如管理效率、自创商誉、销 售网络等，对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中 单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资 者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替 代品所需的成本。 若选择收益法进行企业价值评估，应具备以下三个前提条件：一是投 资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得 的现值；二是目标企业的未来收益能够合理的预测，企业未来收益的 风险可以客观的进行估算，也就是说目标企业的未来收益和风险能合 理的予以量化；三是被评估企业应具持续的盈利能力。 采用市场法进行企业价值评估需要满足三个基本的前提条件：一 是要有一个活跃的公开市场，公开市场指的是有多个交易主体自愿参 与且他们之间进行平等交易的市场，这个市场上的交易价格代表了交 易资产的行情，即可认为是市场的公允价格；二是在这个市场上要有 与评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例；三是能够收集到 与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和 有效性。 3.3 各