第17-20次课资本结构.pptx

第六章 资本结构决策;本章学习目标;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1.5 资本结构的理论观点 （一）早期资本结构理论 （1）净收益理论——负债可以降低企业加权平均资本成本，提高企业价值；该观点认为在公司的资本结构中债权资本的比例越高，公司的净收益或税后利润越大，从而公司的价值越大。 （2）净营业收益理论——资本市场是完善的。不论资本结构如何，加权平均资本成本不变，不存在最佳资本结构，公司的价值取决于公司的净营业收益，该观点认为公司的债权资本成本是固定的，但股权资本成本是变动的。;（3）传统理论——认为资本结构变化对资本成本和企业价值有影响。 该观点认为，增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本的规模要适度，如果过度负债，综合资本成本率会升高，并使公司价值下降。但如何找到这个度未解决。 ;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.1 资本结构理论;6.2资本成本的测算;6.2资本成本的测算;6.2资本成本的测算;6.2.4 债权资本成本率的测算;例：公司债券面值1元，票面利率8%，分期付息，当前市价0.85元，可以按公司债券当前市价发行新的债券。 债券成本=1 ×8% ×（1-40%）÷ 0.85=5.65%;6.2.5权益资金成本;;例：公司普通股面值1元，共400万股，当前市价5.5元，本年派发股利0.35元，预计每股股利增长率7%。当前国债收益率5.5%,β为1.1,市场上普通股平均收益率13.5%，分别用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并用两种结果的平均值作为内部普通股的成本。;6.2.5权益资金成本;6.2.5权益资金成本;6.2.6 综合资本成本;课堂训练：某公司资料如下: 1.公司银行借款借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。 2.公司债券面值1元，票面利率8%，分期付息，当前市价0.85元，可以按公司债券当前市价发行新的债券。 3.公司普通股面值1元，当前市价5.5元，发行费用率为3%,本年派发股利0.35元，预计每股收益增长??7%，并保持25%的股利支付率。 4.公司当前的资本结构为：银行借款150万元；长期债券650万元；普通股（面值）400万元；保留盈余420万元； 5. 公司所得税率25%。要求： （1）计算借款和债券的税后资本成本 （2）计算普通股成本 （3）计算保留盈余成本 （4）计算加权平均资本成本;6.2.7 边际资本成本;例：某企业拥有资金500万元，其中银行借款200万，普通股300万，随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：;;例：公司需筹资990万元，使用期限5年，有两个筹资方案（1）委托证券公司公开发行债券，面值1000元，承销差价每张51.6元，票面利率14%，每年付息一次，到期一次还本 。 （2）向银行借款，名义利率10%，补偿性余额10%，到期时一次还本付息（单利计息）。资本成本率10%，不考虑所得税。 要求计算： （1）债券发行价格是多少？ （2）根据得出的价格发行债券，考虑时间价值，那个方案筹资成本低？;;6.3杠杆利益与风险;6.3.1 风险;6.3.2 经营杠杆;6.3.2.2经营杠杆系数;6.3.2.2经营杠杆系数;通过下列哪些措施可以降低公司的经营风险( ) A.提高产品销售价格 B.提高产品市场占有率 C.降低产品的材料成本 D.增加产品的广告费 (只考虑增加的成本，不考虑因此而增加的销售量 );6.3.2.3经营杠杆系数的用途;6.3.2.3经营杠杆系数的用途;6.3.3财务杠杆;6.3.3.2 财务杠杆系数;6.3.3.3财务杠杆系数的用途;6.3.4 总杠杆系数;6.3.4.2 总杠杆系数作用;例1：某公司生产A产品，销量10000件，单位变动成本为100元，变动成本率40%，息税前利润90万元，销售净利率12%，所得税率40%。 要求：计算DOL、DFL、DTL;例2：某公司02年销售收入105万，变动成本率70%，经营杠杆系数1.5，03年销售收入比02年增长10%。 要求：1.若保持03年的销售收入增长率，其他条件不变，预测04年目标利润。2．若04年固定成本上涨5%,销售收入必须增长多少，才能实现目标利润。;6.4资本结构决策;6.4资本结构决策;6.4资本结构决策;6.4 资本结构决策;6.4资本结构决策;6.4 资本结构决策;6.4 资本结构决策;6.4资本结构决策;6.4资本结构决策;作业： 某企业目前拥有资本1000万