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企业估值与分析的一般流程 如何相对准确的给企业估值，是成功投资决策做出的前提。当你能够确定一个企 业的合理估值时，你就知道什么是价格偏高，什么是价格偏低，也就能够衡量投 资的安全边际。不同企业乂有不同的估值方式，故要先给企业分类。可以分成： 稳定增长，周期波动，伪稳定增长，小盘成长股，困境反转股 稳定增长 代表行业：洒、药等消费类 企业：桂林三金，茅台 估值方法：市盈率 这类企业一般符合格$厄姆选择企业的标准，特点是：规模足够大，行业届 于大消费类、周期性不强，有足够长的企业经营史，有稳定的现金流，有持续的 分红派息能力，有相对优秀的管理层。这类企业一般是在市场上曾经及至现在都 有着优秀业绩与股价表现。这类企业极少，也是老巴所说的皇冠上的明珠。 这样的股票，基金会买，机构也会买。因为这是人人皆知的白马股。如果你 也显而易见的做这些事，你肯定赚不了大钱。只能在熊市或者遭遇危机的时候， 比如上市后连续下跌的三金，08年的伊利，以及今年在塑化剂和三会消费被限 的双重打击后的茅台。 这类企业在哪个价格下才有安全边际，才值得买入呢？今年茅台下跌的时候 我一度还认为它要跌到150再买事实证明是我错失了机会，因为当时还看不透 它的价值，只是随着市场的悲观情况一味的再等等， 觉得还可以再跌一些，再便 宜一些，正如当年20元的贝因美。 以行业最低市盈率为例，乳业龙头伊利的股价比较有参考意义，它的最低市 盈率在25 -20波动区问。那么低于这个标准的股票应该具有安全边际， 如果在 熊市，应该等低点20倍PE的可能。哪将是最佳的买入时机。 另外，格雷厄姆的成长股公式也有重要的指导意义，做为价值投资的领袖导 师，他几十年精心修订书本中提到的公式，当然经过无数次市场的考验。 价值=当前（普通）收益X （ 8.5+预期年增长率X 2）,这个增长数应该是对下 一个7至10年的预测。 小小辛巴注：在运用这个公式时预期年增长率应去除白分比，比如说，预 期年增长率为10%时，则代入公式的数字应为10,而不是10%如果用静态市 盈率衡量，则桂林三金的价值=2010年每股收益0.4385元（十股转增三股摊 薄）X （8.5+ 预期年增长率 15.02 X 2） =16.89979 元@ 16.90 元。 周期波动股： 代表行业：煤炭，机械，钢铁，有色，船舶，水泥，建材等 企业：中国神化、宝钢、三一重工 估值方法：市净率 这类股票在国外的成熟周期中，市盈率是最不靠谱的一个指标，当它市盈率低的 时候，恰恰是连续增长几年的顶峰，如果你在行情很好的时候买入，很快就可以 感受到林奇所说的“在市盈率很低的时候买入收益已经增长了好几年的周期性 股票，是短期内减少你一半资产的有效办法”， 投资这类股票，一旦周期判断错 误，踏不准节奏，将会带来无穷无尽的痈苦与折磨。 对于煤炭行业中的翘楚神华来讲，10年煤炭价格如此之高，3年之后的现在却 连创出新低，目前PB也只有1.3左右，宝钢的股价早已经跌破净资产很多年了。 而今年我买入杭钢的理由居然是投机股的搏重组， 看来满口价值的人也是充满投 机啊。 企业估值参考行业历史最低 PB ,还要尽可能分析出行业在一段较长时间 内的周期行为，尽量在行业最不景气的时候 +熊市的机遇买入。对于行业中的老 大，建议以1倍PB为标准，适当买入。 亦可参考辛巴的双重确认法，是股价与业绩都有好转迹象再买入，更为妥帖。 伪稳定增长 代表行业：辅助类小行业 企业：伟星股份、瑞贝卡，雪人股份，宁波华翔 这个概念前两天才从寒林扎记 2011年的总结中看到的，原来也是出自辛巴的定 义，很有意思，其实不应该做为一个大类来讲，但是出于它固有的特点，还是列 出来。这类企业表面上的稳定增长，实际上周期性很强。如果有市盈率很低的时 候买入，结果同样会跟周期股一样的悲惨下场。 估值方法，参考周期股 小盘成长 代表行业：高科技行业 企业：数字政通、启明星辰 这类企业是林奇的最爱，却不符合老格的投资要求。但是纵观企业发展史，没有 小哪来大，没有高速增长，怎么会有后来的稳定增长。所以这种类型可以化到成 长股里面，但是因为是盘子小，高速增长，所以要单独列出来讲一下。 估值方法：使用老格的成长股公式再好不过了。当然小盘成长的增长率是 不可能持续下去的，所以对于已经连续几年高增长的企业要尤其慎重。估值时要 考虑其行业届性，周期还是稳增很重要。 既然是小盘高速增长，任何小盘股几乎都有几年的高增长， 但其真实性却有待考 究。所以行业届性跟地位要尤其关注。现金流与负债也是衡量企业是否成长的标 准。要恰当把握 案例：启明星辰 启明星辰近五年主营收入同比增长率为 2008年15.95 %, 2009年11.20 %, 2010 年 20.66 %, 2011 年 16.21 %, 2012 年 70.6