香精香料深度之二:问道海外,解密成功,龙头领航.pdf

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行业研究丨深度报告 目录 全球市场复盘:百年变革,海外龙头叱咤风云5 行业变革:从分散走向集中,技术壁垒逐步抬升 5 地域变迁:时过境迁,中国市场仍具强劲增长动力 7 公司变革:多元一体化发展,迎势而上打造全球寡头 8 制胜法宝:龙头高研发投入护城,深化多元化及一体化 9 百年奇华顿:研发为核,多元一体铸就全球第一 13 公司扫描:全方位布局的香精香料领航者 13 经营和行情分析:业绩保持增长,盈利能力增强,股价长牛 14 成长解码:研发开道,多元一体化布局铸就全球巨头 16 国内大观:乘风而上,龙头崛起的“黄金时代” 19 历史发展:行业快速成长,逐步走向国际化 19 现状格局:行业集中度较低,企业平均规模尚小 20 探寻α :高研发投入+多元一体龙头有望掘金 21 投资建议:看好新和成、万华化学和金禾实业23 图表目录 图1:技术变革驱动国际香精香料行业发展5 图2 :大宗香料时代部分产品发展历程6 图3 :1981 年世界香精香料供给格局6 图4 :2001 年世界香精香料供给格局6 图5 :2017 年世界香精香料行业处于四超多强的供给格局7 图6 :1800 年到2019 年香精香料公司发展史9 图7 :奇华顿研发投入快速增长10 图8 :国际香精香料研发投入快速增长10 图9 :高砂研发投入基本平稳10 图10:德之馨研发投入快速增长10 图11:香精香料一体化布局优势 11 图12:香精香料行业变革及启示12 图13:奇华顿香精香料业务布局13 图14:奇华顿香精香料产品营收占比13 图15:奇华顿细分产品营收占比13 图16:奇华顿营业收入分地区来源14 图17:奇华顿全球布局14 图18:奇华顿成熟市场收入占比较高14 图19:奇华顿未来发展重点聚焦于新兴市场14 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 24 rMsOmOwOwO8OaObRmOpPpNmMlOoOzQkPrQvN7NrQqNwMrMuNwMmOmR 行业研究丨深度报告 图20 :奇华顿主营业务收入及增速15 图21 :奇华顿GAAP 净利润及增速15 图22 :奇华顿毛利率及净利率15 图23 :奇华顿研发费用率和销售及管理费用率15 图24 :奇华顿ROE 和ROA 15 图25 :奇华顿股价具有明显超额收益(2000/06/08-2020/09/11)16 图26 :奇华顿研发投入占比高于其他化工龙头企业16 图27 :奇华顿外延发展史17 图28 :奇华顿香精香料多元一体化布局17 图29 :奇华顿发展战略总结18 图30 :国内香精香料起步阶段企业间的整合19 图31 :1952 年到1979 年中国香精香料产量19 图32 :1955 年到1998 年中国香料工业总产值爆发式增长19 图33 :1954 年到1995 年我国香料种类快速扩张19 图34 :2000 年到2017 年中国香料产品出口较多20 图35 :2018 年奇华顿营收规模和中国香精香料行业市场规模对比(亿元)20 图36 :2018 年中国香精香料行业供给格局21 图37 :国内主流企业研发投入情况21 图38 :国内主流企业布局合成香料一体化22 表1:香精香料产业发展中心的地域变迁8 表2 :国际香精香料巨头产品布局10 表3 :奇华顿香精香料商品化时间17 表4 :部分合成香料龙头产品矩阵22 请阅读最后评级说明和重要声明

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