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高科技企业风险投资分析
作者:黄晚霞
摘 要 从高科技企业生命周期的角度,建立风险投资的分析模型。结
合层次分析法和模糊综合评价法,提出可行的分析方法。结合其他思
想,对高科技企业产品的市场占有率、盈利水平等也做出了说明和预
测,以助于风险投资决策。
关键词 高科技企业 风险投资 层次分析法 模糊综合评价
1 引言
高科技企业区别于传统企业的最大特点是技术起点高,因此,在技术、
产品、生产和市场的成熟度等方面都存在更大的不确定性,即高风险。
另外,高科技企业随着规模的扩大,其资金需求量大、增长快速的特
点也很明显。风险投资分析风险投资缺乏历史数据借鉴,这给利用已
有的风险评价与控制方法给高科技企业进行带来了困难,因为现代风
险控制理论往往建立在充分利用历史数据基础上。如收益率均值-方
差模型、多因子定价模型、VAR (Value At Risk )风险测定法等均是
基于大量历史数据及事前信息的有效性,对事后信息考虑甚少。在高
科技企业的投资风险评价方面,国内外研究主要处于定性分析阶段,
定量研究较少,且主要集中于风险投资的某一阶段或是仅从风险或价
值方面去分析,缺乏从生命周期的宏观和整体上进行的研究,不利于
对高科技企业进行全面的评价。
笔者根据高科技企业的特点,对其生命周期的各阶段的主要风险进行
分析,找出主要指标,在此基础上,利用模糊层次分析法,建立高科
技企业风险投资的分析模型,从整个生命周期对高科技企业的投资风
险进行分析,同时结合其他思想,对产品的市场占有率、盈利水平等
也做了说明和预测,以帮助进行风险投资决策。
2 高科技企业风险投资分析
2.1 高科技企业的生命周期
科技企业的生命周期一般包括六个阶段,即研究与开发期、创业期、
早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。研究开发期要通过
市场研究以确定所研究的产品或劳务的市场潜力,此时投资需求较小。
创业期要开发出最初产品以向市场展示,并保证第一笔业务成交。这
一阶段对资本的需求显著增加,包括工资、设备和推销费用等。早期
成长期,企业已完成生产线的开发,市场逐步扩大,然而企业仍然处
于亏损阶段,需借外部资金增加设备、招收业务骨干,并着手下一代
产品开发。到了加速成长期,企业的产品或劳务已被广大消费者接受,
销售额和利润开始加速增长,现金流入可以满足企业大部分需要,但
新的机会不断出现,企业仍然需要外部资金来实现高速膨胀,直到企
业进入熟期。
2.2 不同阶段的风险分析
依高科技企业的生命周期理论,可把高科技企业的发展分为以下几个
阶段来考察风险投资的风险:
(1)种子期(Seed Stage ),相当于生命周期中的研究开发期。是技
术酝酿与开发的阶段,创业者仅有产品的构想和初步设计,为实现实
用化和商品化需进行产品、工艺流程、设备等方面的研究。由于开发
高科技并将其转化为现实产品具有明显的不确定性,技术失败是此阶
段的主要风险。
(2 )创建期((Start-up Stage),相当于生命周期中的创业期。一
般指技术创新和产品试销阶段。此阶段的主要任务是市场导入、创立
企业和进行规模化生产。此阶段产品的技术风险逐渐减少,但由于市
场化过程中新产品的推广和被潜在顾客接受需要时间,企业经营面临
许多外部的不确定性因素,市场风险和经营风险成为主要风险。
(3 )成长期(Growth Stage ),相当于生命周期中的早期成长期。企
业已经建立,技术、产品也基本完善,主要任务是产品的市场推广。
企业将在本阶段开始产生利润。企业应综合考虑市场容量、市场接受
时间、价格因素,确立市场战略,将产品迅速推向市场,避免市场风
险。此阶段企业面临的另一重要风险为财务风险,成本的控制至关重
要。
(4 )扩张期(Expansion Stage ),相当于生命周期中的加速成长期
和稳定成长期的前期。扩张期是市场份额逐步扩大、经营业绩逐渐上
升的阶段,企业在本阶段实现累计盈利。但为进一步扩大生产和开拓
市场,还需要更大的资金投入。同时,因技术开发成熟,可能有新的
竞争者加入,企业将面临竞争威胁,这将使企业的财务风险成为本阶
段的主要风险。
(5 )成熟期(Bridge Stage ),相当于生命周期中稳定成长期的后期
和成熟期。是技术成熟和产品进入大工业生产阶段,企业的产品和市
场占有率已得到承认,生产规模扩大,技术、管理日趋成熟,销售和
利润大幅增加,已超过盈亏平衡点,开始进入盈利期;企业的技术、
财务和市场风险已降得很低,其知名度和
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