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跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ
一、基础建设REITs 意见稿发布，环保试点正加速落地
两单环保公募REITs申报发行，公募REITs不断加速。近期首创股份、渤海股份先后
公告水务类公募REITs申报发行，分别计划募资约18.35、7.00亿元（污水、供水项
目）。公募REITs作为直接融资支持实体经济的重要手段之一，未来几年将逐渐发展
成熟，并加快做大做强。基建公募REITs政策4月底出台，8月指导意见不断引发，我
们预计后续有望看到更多领域（垃圾焚烧及危废等）的环保公募REITs示范项目公告
/披露，市场关注度也会大幅加大。
表 1：首创股份及渤海股份相继启动申报工作，环保优质运营资产REITs化进程开启
证券简称 公告日期 REITs 入池标的 项目处理规模 募集规模（亿元）
首创股份 2020 年8 月28 日 4 座污水处理厂 67.5 万吨/ 日污水处理 18.35
渤海股份 2020 年9 月7 日 5 座污水处理厂、1 座供水厂 7/15 万吨/ 日污水处理，5.1 万吨/ 日供水 7.00
数据来源：各公司公告整理，Wind ，广发证券发展研究中心
两家公司REITs 申报细节基本相近，仅在“私募基金是否参与”上存在差异。从首创
股份和渤海股份披露的申报公告披露，两家公司在基金类型、运作方式、最低认购
比例以及收益分配比例等众多方面存在一致性，仅在基金的交易层级“私募基金是
否参与”上存在差异。
以首创股份为例，公募REITs项目拟募集规模18.35亿元，后续公司还可通过利息、
分红及管理费获得资金回流。首创股份本次设立的基础设施公募REITs的结构层级
为公募基金→资产支持专项计划→私募基金→项目公司→4座污水处理厂，具体设立
及交易结构如下：
1 ）首创股份认购私募基金管理人发起的私募基金100%基金份额；
2 ）私募基金收购4座污水处理厂100%的股权；
3 ）公募基金管理人设立公募基金，首创股份认购不低于20%：
4 ）公募基金以募集资金认购资产支持专项计划全部分份额，而资产支持专项计
划受让全部私募基金份额；
5 ）REITs成立后，项目公司的现金流通过支付借款利息、股东分红等方式最终
向公募基金投资人（
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