2021-2025年公募REITs行业市场分析报告.pdf

公募REITs行业市场分析报告 目录 一、环保REITS 申报启动，运营资产正待重估5 （一）首创股份：67.5 万吨/ 日污水项目，拟募集规模18.35 亿元5 （二）渤海股份：7.15 万吨/ 日污水处理+5.1 万吨/ 日供水项目，拟募集规模7 亿元7 二、政策端不断压实，两年视角试点项目落地在即8 三、轻资时代有望到来，环保成长逻辑或将改善 10 （一）REITS 可盘活存量资产，缓解负债压力，助力规模扩张 10 （二）公募REITS 或将带来经营模式及资产价值的重构 13 （三）关注固废及水务受益公司：碧水源、旺能环境、瀚蓝环境等 13 四、风险提示 15 图表索引 图 1：首创股份REITs 交易结构及现金流分配详情6 图 2：渤海股份REITs 交易结构及现金流分配详情8 图 3：4 月基建REITs 项目试点政策发布，有望盘活存量资产并形成良性投资循环 9 图 4：REITs 相关政策不断落地，进一步压实试点推进速度9 图 5：公募REITs 有望给环保行业带来资金实力、运作模式以及资产价值评估等多 领域助力 10 图 6：2019 固废运营资产占总资产比重（单位：亿元） 11 图 7：2019 年水务运营资产占总资产比（单位：亿元） 11 图 8：碧水源运营资产体量大（单位：亿元） 11 图 9：除伟明环保外固废企业资产负债率均超50% 11 图 10：水务及水处理公司资产负债率情况 11 图 11：2019 年末固废在运、在建及筹建产能情况 12 图 12：2019 年末固废公司在建/在运比情况 12 图 13：2019 年末水务公司供水产能规模情况 12 图 14：2019 年末水务公司污水产能规模情况 12 图 15：截至2019 年末，水处理企业在手订单/2019 年营收情况 12 图 16：站在当前看环保：REITs 等诸多政策将在 2021 年后逐步发挥效用——业 绩、订单、估值预期全面提升 14 表 1：首创股份及渤海股份相继启动申报工作，环保优质运营资产REITs 化进程开 启5 表 2：两家公司REITs 申报细节基本相近，在“私募基金是否参与”上存在差异5 表 3：首创股份入池标的污水处理总规模达67.5 万吨/ 日6 表 4：渤海股份入池标的污水处理总规模7.15 万吨/ 日，供水规模5.1 万吨/ 日7 表 5：样本公司的估值、收益率及运营资产占比水平 13 表 6：重点公司业绩及估值情况（最新收盘价日期：2020/09/08 ） 14 一、环保REITs 申报启动，运营资产正待重估 两单环保公募REITs申报发行，公募REITs不断加速。首创股份、渤海股份先后公告 水务类公募REITs申报发行，分别计划募资约18.35、7.00亿元（污水、供水项目）。 公募REITs作为直接融资支持实体经济的重要手段之一，未来几年将逐渐发展成熟， 并加快做大做强。基建公募REITs政策4月底出台，8月指导意见不断印发，我们预计 后续有望看到更多领域（垃圾焚烧及危废等）的环保公募REITs示范项目公告/披露， 市场关注度也会大幅加大。 表 1：首创股份及渤海股份相继启动申报工作，环保优质运营资产REITs化进程开启 证券简称 公告日期 公告名称 REITs 入池标的 首创股份 2020 年8 月28 日 关于开展基础设施公募REITs 申报发行工作的公告 4 座污水处理厂 渤海股份 2020 年9 月7 日 关于公司开展基础设施公募REITs 申报发行工作的公告 5 座污水处理厂、1 座供水厂 两家公司REITs 申报细节基本相近，仅在 “私募基金是否参与”上存在差异。从首创 股份和渤海股份披露的申报公告披露，两家公司在基金类型、运作方式、最低认购 比例以及收益分配比例等众多方面存在一致性，仅在基金的交易层级 “私募基金是