天味食品-市场前景及投资研究报告-中国复合调味品赛道，双渠道驱动.pdf

证券研究报告 2020 年9 月23 日 天味食品 中国复调赛道领先者，双渠道驱动收入高速增长 首次覆盖 首次覆盖跑赢行业 股票代码 603317.SH 投资亮点 评级 * 跑赢行业 首次覆盖天味食品（603317 ）给予跑赢行业评级，目标价69.00 最新收盘价 人民币 62.78 元，对应2022 年1.85 倍PEG/60 倍 PE。理由如下： 目标价 人民币 69.00 ► 复合调味品行业空间广阔且集中度低，龙头企业有望逐步整 52 周最高价/最低价 人民币 78.38~22.11 合市场。2019 年中国复合调味品市场规模达868 亿元，我们 总市值(亿) 人民币 377 预计其中增速最快的两个子品类火锅调味料、中式复合调味 30 日日均成交额(百万) 人民币 333.31 料2025E 市场规模将达584 和509 亿元，2019-2025 年CAGR 发行股数(百万) 601 分别为14%和16%。2019 年包装火锅调味料及中式复调CR5 其中： 流通股(%) 21 和CR3 为35.4%和9.2% ，竞争格局分散，行业处于跑马圈地 30 日日均成交量(百万股) 5.13 主营行业 日常消费 期，我们预计龙头市占率有望继续提升。 ► 天味食品是复合调味料行业领先者，产品渠道优势明显。1 ） 603317.SH 沪深300 市场先发优势：天味食品在中式复调行业和火锅底料行业中 248 市占率列于第一和第三位，已具有运营成功的大单品，具备 ) 211 % ( 市场先发优势。2 ）产品端大单品运作+新品创新能力强：实 价 174 施“好人家”+ “大红袍”双轮驱动品牌战略，大单品运营能 股 137