2020年四季度宏观经济展望和分析报告：坐看云起时.pdf

2020年四季度宏观经济展望： 坐看云起时 西南证券研究发展中心 2020年9月 概 述  四季度中国经济增速向潜在增长率的回归：目前 ，我国疫情防控和经济复苏都走在世界前列 ，双轮 驱动格局初步形成 ，四季度有望实现5.5%左右的增速。消费和投资的贡献率将上升 ，进出口贸易受 疫情防控、中美关系及第一阶段贸易协议执行等影响或将面临阶段性下行。  四季度投资与消费双轮驱动的三大看点与可能的预期差：看点一 ，消费按下快进键 ：居民就业状况 改善 ，可选消费有望加速回升 ，可重点关注由实物消费向服务消费的扩展；看点二 ，制造业爆点满 满 ：高技术制造一马当先，新增融资助力小企业加速恢复 ，双循环新格局下制造业进入融合发展快 车道 ，增速有望出现超预期回升；看点三 ，房地产供需两端韧性仍在 ，全年房地产投资6%左右的增 速可期。 方面 ，9-10月 ，增速或将出现加速回升 ，但综合考虑季节性因素及今冬防疫形势 ，四季度增速可能不及市场预期 ，加之受一季度增速大幅下挫拖累 ，预计全年增速3-4%左右 ，与去 年基本持平。  四季度财政与货币政策跨周期调控的方向与举措：财政积极有为、注重实效 ，仍有较大赤字空间 ， 新增专项债将在10月底前发行完毕 ，资金将加快投向 “两新一重”建设；货币政策灵活适度、精准 导向 ，边际或将有所放松 ，但以灵活操作手段为主。住宿餐饮、交运和文娱体育等行业四季度有 “ 加杠杆”机会 ，有望为资本市场带来利好。  四季度美欧日经济趋势展望与重要不确定性提示：美国大选和疫情因素或将对其经济及资本市场形 成冲击 ，经济复苏步伐或有所放缓；欧元区目前复苏情况良好 ，但各国复苏进度差异较大 ，加之疫 情的再次爆发 ，复苏的不确定性依然存在；日本经济处于衰退区间 ，新首相上任后或将出台新的刺 激政策。  全球五大趋势判断与大类资产配置建议：目前 ，全球经济形势总体呈复苏态势 ，但各国节奏有所不 同 ，美欧面临疫情二次爆发的冲击 ，在逆全球化、低利润率、低利率、长期通胀上升和政府债务增 加的趋势下 ，资产配置建议采取多元组合策略 ，从机会关注度来看 ，权益类资产>债券>实物资产。 风险提示：全球疫情二次爆发 ，地缘政治引发动荡 ，经济复苏不及预期。 1 目 录 1 四季度中国经济增速：向潜在增长率的回归 [...] 2 投资与消费双轮驱动的三大看点与可能的预期差 [...] 3 财政与货币政策跨周期调控的方向与举措 [...] 4 [...] 美欧日经济趋势展望与重要不确定性提示 5 [...] 全球经济五大趋势判断与大类资产配置建议 2 1 四季度中国经济增速：向潜在增长率的回归  中国经济的潜在增长率：1978-1994年间的平均增长率为9.66% ，1995-20