汽车行业市场前景及投资研究报告：在行业复苏中寻找确定性机会.pdf

行业深度报告 ●汽车 2020 年09 月22 日 汽车行业20Q4投资策略 汽车行业 在行业复苏中寻找确定性机会 推荐 维持评级 核心观点:  乘用车市场Q4 将大概率持续回暖。受新冠疫情影响，今年汽车零售 下滑较大，据乘联会数据显示，2020 年 1-8 月我国共销售乘用车 1,101.5 万辆，同比-15.2%。传统汽车消费旺季“金九银十”今年将 得到延续，北京车展9 月下旬开幕将进一步带动消费，受目前疫情影 响，十一国内自驾游热度预期强于往年，将对Q4 购车需求形成有力 支撑。  自主品牌市场向头部靠拢。2018 年市场下行至今，我国乘用车市占率 向头部品牌靠拢，2017 年前 15 品牌销量占全市场69.7%，2020 年前 [table_report] 8 个月前15 品牌销量市占率达到78.9%，提升接近10 个百分点，趋 势明显。众多年销量不足20 万辆的品牌近3 年市占率下滑较大，在 电动智能化浪潮中，产品竞争力不足将逐步被市场淘汰，市场空间将 被头部主机厂替代，为其销量提供成长空间。  细分市场增量空间较大。我们认为皮卡商乘两用属性或将迎来较大空 间。商用方面，我们认为随着政策解禁逐步放开，皮卡将逐步替代微 [table_marketdat 行业数据 2020.09.22 客、微卡、轻客、轻卡的需求，潜在空间超过70 万辆/年。乘用方面， 随着市场车型供给愈发丰富，消费者观念的改变，以及我国中西部地 a] [table_report] 区类似于北美用车环境等因素叠加，对标海外成熟汽车市场中皮卡所 占销量比例，我们预计皮卡在中国仍具备较大销量空间。  零部件首选智能驾驶标的。电动化进程不同的是，无论新能源化与否， 智能化本质是消费者对汽车安全性、舒适性等更高品质的内在需求。 在各品牌车辆机械素质趋于成熟后，该产品的智能化水平高低将对消 费者购车起到决定性作用。我们预计部分前期技术及品牌的积累过硬 的国产零部件公司将凭借其成本优势进入合资主机厂以及进口高端 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 车品牌供应链。  投资建议：我们预计Q4 汽车市场将持续回暖，主机厂建议关注长安 汽车(000625.SZ)、长城汽车(601633.SH/2333.HK)；零部件关注科博 达(603786.SH)、均胜电子(600699.SH)、华域汽车(600741.SH)等。  风险提示：新冠疫情带来的风险，整车销量不及预期的风险，新能源 汽车行业政策变化的风险，原材料价格上涨的风险等。 证券研究报告 行业深度报告/汽车行业 目录 一、 乘用车向头部靠拢2 （一）乘用车市场Q2 回暖，细分市场走势分化2 1、乘用车市场整体回暖2 2、上半年年市场分化明显2 （二）乘用车市场向头部公司聚集4 1、头部集中度持续提升4 2、自主强势品牌竞争力赶超合资5 3、增量市场-皮卡未来空间可期5 （三）重点公司6 1、长安汽车（000625.SZ ） 6 2、长城汽车（601633.SH/2333.HK ）7