银行行业：自赎，资产同业化和资产质量问题温和暴露－2012年中报业绩回顾及观点综述.pdf

渐飞研究报告 - 业 产 及 业 行 金融服务/银行 2012 年 09 月 03 日 自赎:资产同业化和资产质量问题温和暴露 究 研 业 行 ——银行业2012年中报业绩回顾及观点综述 中性 本期投资提示： / 评 点 业 行  估值向下空间不大，但向上催化还没有出现，维持行业中性评级，防御价值明 显。中报反映出来的情况是银行业增长相对扎实，基本符合市场预期和我们预 相关研究 《求稳，选择业绩确定性好的标的》 期。各细项来看，息差环比下降趋势基本确立，加息翘尾因素已经基本结束； ——银行业2012 年中报前瞻 资产结构方面，在额度、资本充足率等多方面压力的情况下，资产同业化趋势 2012-7-9 明显；资产质量问题温和暴露，投资者越来越对于五级分类心存疑虑，所以反 《行业景气下行，规模贡献上升》 而更加看重逾期贷款情况，已经在中报中看到银行计提信用成本的力度开始略 ——银行业2011年年报及2012年1季 有减弱，得到维持的拨贷比和拨备覆盖率更多的是不良率上升的结果。我们认 报回顾 为，中报中出现的资产结构调整和拨备合理精细化的计提是银行面对行业景气 告 报 究 研 券 证 2012-5-4 向下，在积极准备应对更为复杂和充满挑战的经济情况，我们称之为“自赎”。 往后看，我们相信现处于破净边缘的行业估值隐含了对于资产质量问题大幅度 爆发的悲观预期，作为后周期行业的银行在没有出现明显的经济触底回升迹象 前，有绝对收益的空间并不大，但是与其他行业相比我们认为还是具有明显的 防御价值，除已经在中报点评中调整业绩的银行外，暂不再进行其他业绩调整， 维持行业中性评级。防御角度推荐农行、交行、浦发，长期看好民生、兴业。 重要信息回顾：  业绩整体基本符合预期，行业上半年同比增长 18%。16 家上市银行 2012 年 上半年归属于母公司净利润同比增长 18%，基本符合我们在 7 月 9 日中报前 瞻中的 17%的预测。16 家上市银行合并口径共取得归属于母公司利润 5453 wwwww1