医药行业市场前景及投资研究报告：自主创新，崭露头角.pdf

Equity – Asia Research 自主创新，崭露头角 China Innovative Drug Development Booming 2020年9月16 日 目录 • 创新产品放量带来估值提升 结论1：遵循“产品驱动”共性，药品器械疫苗放量各有特色 结论2：以史为鉴，药企投资最佳时机为新品获批放量初期 • 2020年自主创新进入快速成长期 判断1：中国将成为全球第二大创新药研发基地 判断2：10亿美金级国产新药出现 判断3：新技术领域成为资金追逐热点 判断4 ：传统药企转型，5-10家携品种脱颖而出 • 当前阶段，如何投资创新药 For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 2 产品驱动，各有特色——器械、药品和疫苗 ◼ 我们认为器械、药品和疫苗都遵循“产品为王”的逻辑，但这三个行业各有其特色。 ◼ 从研发角度看，药品往往取决新机制、新分子的创新，技术难以迭代，而器械和疫苗更多是工艺创新，企业研发存在迭代性； ◼ 从支付看，创新药和器械以医保支付为主，放量快但存在控费压力，二类疫苗以自费为主，放量快，天花板取决于消费升级和健康意识； ◼ 从竞争格局看，随着集采推近，中国创新药也同样面临专利悬崖，而器械和疫苗竞争格局恶化相对缓慢。 表产品驱动，各有特色 药品 器械 疫苗 研发周期 5-10年 8-15年 8-15年 作用直观、应用于身体局部， 抗原+佐剂，多联、多价升级； 研发难点 新机制，寻找新分子，风险大 风险中等 关键是工艺，风险大 研发可持续性 新品研发相对 ，技术难积累 产品升级可迭代 工艺、毒株等均可积累经验，可迭代 健康人群，最强监管， 质量要求 收益大于风险，副作用可控 收益大于风险，副作用可控 并考虑生物安全属性 销售渠道 医院、药店等终端 医院、家用器械药店、线上等 CDC ，全国6万多个接种点 主要是医保支付， 二类苗自费（部分城市有补贴），取 支付 主要是医保支付，控费压力 今年出现高端自费器械 决于消费升级；一类苗政府财政出资 放量快，集采等造成中国创新药 产品放量较慢，医生需要学习时间， 销售收入曲线 放量中等，无专利悬崖 专利悬崖 产品景气周期长 资料来源：HTI For