证券行业：行业分化加速，风险与机遇并存－2013年策略报告.pdf

证券研究报告：行业投资策略报告 上 市 公 Z 证券行业 司 2013 年01 月08 日 行业分化加速 风险与机遇并存 2013 年证券行业策略报告 投资评级：看好 （首次） 公  行业回顾：创新推动 券商跑赢大盘 司 研 2012 年全年，证券行业整体上涨了 32.21%，在申万一级行业分 究 ( 一年内行业与大盘对比走势 类中，涨幅超过房地产板块居首，显著跑赢大盘，主要归因于政 调 策层面对证券行业的改革和创新对证券行业的推动。 研 报  盈利新通道：创新业务解读 告 ) 融资融券：从中长期来看，融资融券业务仍然有很大的盈利空间 --标的证券扩容、质押证券转融、提高转融杠杆等。 约定式购回：券商可以通过发行短融券等方式负债经营，提升杠 杆，赚取息差。未来标的证券解冻后可以将标的证券进行再融通。 中小企业私募债：中小企业私募债间接扩大了投行承销债券的市 场和资管多元化投资的范围，也为银证合作打开了一条新通道。 客户保证金管理：2013 年市场行情一旦出现好转，客户保证金也 开 会出现急速增长，从而为券商带来较大的盈利增长。 源  2013 年证券行业前瞻 证 券 行业分化加速：进入全牌照时代 证 未来行业将进入重新的洗牌和分化，具备实力的大型券商将从全 券 牌照的业务协同中获取超额收益，中小型券商只能通过专业化的 研 究 单一业务来分得部分市场份额。 报 功能转化：通道业务转向资本中介业务 告 传统通道业务在券商收入中的占比将逐渐下降，券商功能也将从 通道转资本中介，约定购回\质押式回购、融资融券、类信托等 资本中介业务将成为转型第一波。 混业经营开启：券商风险和机遇并存 随着金融全球化趋势的不可逆转，我国在分业经营、分业监管模 式下的金融企业必将受到国外大型综合金融集团的冲击。混业经 分析师：田渭东 营模式下，券商将拓展业务范围，加速成长，但也不可避免的会 证书编号：S0790512030001 遇到银行、保险等具有资本实力的金融机构抢占市场的风险。 行业规模扩大：券商上市加快步伐 联系人：张月彗 监管层应该放开券商 IPO上市规则，从核准制改为注册制，简化 邮箱：zhangyuehui@ 券商 IPO流程，加快券商上市进程。这对推动行业经营模式改革 地址：西安市高新区锦业路1 号 和创新、提升证券市场活跃度都会起到非常积极的作用。 都市之门B 座5 层  行业投资策略：持续看