中国证券市场国际化风险研究.pptx

中国证券市场国际化风险研究 Research on internationalization risk of China securities market;1;1;1;1;引 言 在经济全球化以及其带来的金融全球化的大背景下，新兴市场国家(地区) 先后展开了以金融深化或金融发展为旗帜的金融体制改革。新兴证券市场的开放 吸引了大规模外国资金流入，推动了东道国金融市场和国民经济的发展。但同时 经常发生的金融危机，尤其是 1997-1998 年东亚金融市场的崩溃使学术界以及新 兴市场国家政府重新考虑证券市场开放的后果，分析短期资本流动自由化的收益 和成本。证券市场国际化是个动态的过程，在美国金融危机仍然影响全球经济的 情况下，结合新的国内、国际环境，进一步研究中国证券市场的国际化风险很有 意义。 一、证券市场国际化的相关理论概述 （一）证券市场国际化的涵义及基本特征 1．证券市场国际化的涵义 证券市场是股票、债券、投资基金份???等有价证券发行和交易的场所。证券 市场的国际化，是指一国国内证券市场在国际范围内的延伸，也就是消除证券市 场交易双方（投资者和筹资者）的国籍界限，在本国或国际证券市场自由参与各 种上市证券的交易活动。① 具体而言，证券市场国际化包括以下几层涵义：一是证券投资者的国际化。 一国投资者不仅可以在本国证券市场进行投资，也可以在国际证券市场寻找投资 机会，同样，外国投资者也可以在该国证券市场进行证券投资；二是证券筹资者 的国际化。证券市场上的筹资者不仅来自本国，也来自外国市场，而且本国筹资 者的筹资渠道不仅是本国证券市场，也可以利用外国证券市场进行筹资；三是证 券经营机构（及其业务）的国际化。本国证券市场为外国证券经营机构及专业服 务机构提供机会，使其在该国证券市场进行证券经营及服务活动，同时，本国证 券经营机构也可参与外国证券市场的经营服务活动；四是证券运行规则国际化。 它要求一国证券市场的运行规则符合国际惯例，从而有利于从事证券活动的经济 主体在国际间自由活动。;2．证券市场国际化的基本特征 证券市场国际化是一个渐进的相互融合过程，它具体表现为以下基本特征： 证券市场国际化是个动态???发展过程。国际化并没有统一的标准，是 在不断推进的，没有终极状态。 证券市场国际化使一国证券市场受国际因素影响加大。 证券市场国际化是一把双刃剑。 （二）证券市场国际化与金融风险关联的理论基础 资产组合理论 1952 年， 美国著名经济学家、 诺贝尔奖获得者哈理· 马柯威茨 （Markowitz·Harry）发表了一篇题为《资产组合选择》的论文，在研究中可以 发现，投资者进行决策的原则是“预期收益最大化”和“收益的不确定性最小”。 马柯威茨建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标，从而进行决策。 推导出的结果是，投资者应该通过同时购买多种证券而不是一种证券进行分散化 投资。继马柯威茨之后，他的学生威廉·夏普（W·F·Share）提出的“资本资 产定价模型”（CAPM），史蒂夫·罗斯（S·Ross）进一步发展了资本资产定价 模型，提出“套利定价理论”（APT），这都是对资产组合理论的补充和发展。② 克鲁格曼的“三元悖论” “三元悖论”是美国经济学家克鲁格曼（Krugman）在他的著作《萧条经济 学的回归》中提出的，阐述开放经济下的政策选择问题。其含义是：一个国家货 币政策的独立性、汇率的稳定、资本自由流动三个目标不可能同时实现，只能选 择其中的两项,也就是说在证券市场国际化条件下一国不能同时控制利率和汇 率。企图控制两者的尝试到目前为止还没有成功的案例，更多的是失败的教训。 金融深化理论 该理论认为发展中国家经济落后的根源在于金融抑制，主张实现金融自由 化，让市场机制特别是利率机制自由运行，从而有利于将社会闲置资金转化为投 资，增加国民收入，促进经济增长。 尽管金融深化能够促进金融业的发展，但如果在推行金融深化过程中过早、 过急地放宽对国际资本流动的限制，将成为金融危机爆发的一个重要诱因。所以;3;4;;6;7;8;9;10;11;12;13