工商管理论文：退市制度背景下企业并购及其绩效之工商管理研究.docx

工商管理论文：退市制度背景下企业并购及其绩效之工商管理研究 本文是一篇工商管理论文，本文结合理论推演和实证检验研究退市制度背景下企业并购及其绩效。在理论分析部分，本文首先讨论退市制度的内涵和方式、退市制度改革的必要性及其进程，继而对并购的基本概念、并购的类型和企业实施并购的动因进行简要阐述，最后探讨退市制度背景下企业并购目标锚定、并购支付方式选择、并购绩效评估以及并购后整合等关键问题。  第1章 绪论  1.1 研究背景与研究意义  1.1.1 研究背景  纵观国际上各著名企业的发展史，其成长路径无外乎两种形式：一种是通过自我创新，提升技术水平和管理效率等方式扩大内部资本的积累以实现企业的发展；另一种是通过外部扩张，即利用企业并购方式扩大规模，从而实现规模经济。各国企业并购经验表明，后者在实现企业快速成长方面具有快速和高效的优势。随着经济全球化和信息技术的进步，企业并购作为扩张规模、增加竞争力的有效手段越来越受到众多企业的青睐。   正如诺贝尔经济学奖获得者 Stigler 通过对美国企业成长史的考察后得出的结论所表明的：在美国，没有一家大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司是依靠内部扩张发展壮大的。  但是，近些年的实践表明，并不是所有的企业并购案例都是成功的。根据相关统计数据，在过去 20 年里国际上大的企业并购案中有 65%以失败而告终。这些企业的并购行为不但没有提升企业经营水平，反而加大了它们的风险，使其陷入困境。究其原因，主要是并购决策失败所致。并购决策主要包括并购目标企业的选择、并购支付方式的确定、并购后的整合以及并购绩效的评估等方面内容，它们作为企业并购策略实施中必须考虑的因素，决定着企业并购决策的成败。   实际上，由于濒临退市或是处于退市境地的企业(以下统称为退市企业)往往还是具有一定的潜在价值的，因而一些企业通常会考虑将其作为目标来实施并购。同时，企业的退市直接与退市制度相关，退市制度的设定与改革势必直接影响主并企业对退市目标企业的选择、并购的方案设计以及并购绩效的评估。  .....................   1.2 文献综述 1.2.1 资本市场退市制度  2001 年 2 月，中国证监会发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，并于同年 11 月 30 日在原有基础上加以修订，正式开始推行中国证券市场上市公司退市制度。2012 年起，退市制度逐步进入完善期，同年 6 月，上交所和深交所公布了新的退市方案。2014 年，中国证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，提出了上市公司主动退市制度以及重大违法公司强制退市制度。不言而喻，退市制度的实施有利于保证上市公司整体质量，促进市场稳定健康运行。   但是，目前国内理论界存在对退市制度的有效性持怀疑态度的声音，大量关于退市制度的研究都是从退市制度有效性角度出发，挖掘中国资本市场现存的种种问题，并为完善中国式退市制度献计献策。颜秀春指出，退市制度的有效与否会直接影响资本市场能否保持健康的发展，因此可见退市制度对资本市场的重要性[1]。吴薇则认为，退市制度的有效性体现在上市公司、资本市场和投资者三个方面：一是能优化上市公司治理结构，提升公司在同行业中的竞争力；二是能实现对资本市场的净化，优化稀缺资源配置；三是能将投资决策合理化，保护投资者的利益[2]。张妍妍通过构建 Logistic 模型对 2001 至 2015 年退市的 43 家主板上市公司进行研究，发现现行的退市制度并不能有效促进上市公司进行公司结构改进[3]。蒋嫚丽和张庆通过分析 ST 博元退市案例，发现当前退市制度并不能够让市场中的资源得到有效的配置[4]。谢世飞认为，健康的证券市场应该是不断地更新换代，吸纳具有活力的上市公司，应该淘汰不具备上市条件的公司，适当加强资本市场中上市公司之间的竞争以确保股市的总体质量[5]。  ..........................   第2章 资本市场退市制度与企业并购理论分析   2.1 资本市场的企业退市制度及其改革 2.1.1 企业退市的内涵及方式  上市公司退市制度是资本市场一项基础性制度，是指证券交易所制定的关于上市公司暂停、终止上市等相关机制以及风险警示板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等上市公司退市配套机制的制度