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行為財務學 第一章 緒論 第一節 研究動機與目的 動機 在傳統財務的理性框架下，行爲財務的産生爲財務理論的研究拓展了一個新 的視角，開闢了一個新的領域。並藉由行爲財務的理論框架，加深對傳統財 務理論的認識，以進一步發展相關內容；根據行爲財務理論，正確的投資策 略必須考慮到投資者非完全理性、資本市場上經常存在反應不足和反應過度 等異常現象，進而導出正確的市場效率及健全性。 目的 現代金融理論是建立在資本資産定價模型(CAPM)和有效市場假說(EMH)兩大基 石上的。這些經典理論承襲經濟學的分析方法與技術，其模型與範式局限在 「理性」的分析框架中，忽視了對投資者實際決策行爲的分析。隨著金融市 場上各種異常現象的累積，模型和實際的背離，使得現代金融理論的理性分 析範式陷入了尷尬境地；在此基礎上，20世紀80年代行爲金融理論悄然興起 並開始動搖了CAPM和EMH的權威地位。對人類個體和群體心理與行爲研究的日 益重視，並提出投資人是為非理性非隨機下作出決 第二節 研究過程 行為財務學 第三節 研究方法與限制 一、研究方法 （一）質性研究與量性研究 研究方法並沒有量化研究與質化研究的區分，研究者針對不同的研究背景與研究問題進行 研究設計。研究方法可分為質化研究及量化研究 ，質化研究又稱作定性研究，為一種 針對非數據資料進行邏輯分析方法 （二）質性研究的內涵 質化研究不是統計檢定、數學試算或其他量化方法，而是以人的思維與行為為基礎，所以 理論上沒有絕對的答案，而是將研究者知識、資料與實際情境做一個聯結再調整，調 整過程中，須注意研究動機及方向的維持，並以新資料進行修正 （三）紮根理論 紮根理論也可經由譯碼程序將資料分解、概念化後再以另一種全新的方式將資料重新組合 來進行分析與理論的建立過程。在紮根理論譯碼程序的分析部分是由三種主要譯碼過 程所組成 1.開放性譯碼 2.主軸譯碼 3.選擇性譯碼 第四節 研究內容與架構 行為財務學 第二章 市場效率與有限理性 第一節 效率市場理論 一、效率市場理論 根據Kendall（1953）所發表的效率市場假設，可以知道股價的變動與未來走勢 並沒有任何的關連存在，推翻以往用股價來作為預測的說法；一個效率市場的 存在，資訊必須是公開的，資訊的產生是獨立隨機性的而不受任何人所影響且 資訊的取得是不用負擔任何的費用成本，投資人都是以追求最大利潤為目標並 且能對股價的反應做出適當的決策理性行為，作為效率市場假設的基礎。 二、檢定效率市場的方法 1.檢定弱式效率市場 2.檢定半強式效率市場 3.檢定強式效率市場 三、效率市場的影響 在一個市場中，所得到的公開資訊皆能精準的反映出所有證券實質的價值，投 資人可以隨著股價的變動而理性做出適當的決策，無論在任何一種策略情況 下，都無法有利益可圖的機會使市場交易價格混亂而造成影響 行為財務學 第二節 行為財務學主要架構 一、何謂行為財務理論 二、行為財務學訴求重點 展望理論(Kahneman and Tversky1979)認為投資人對於問題的認知與判斷以主觀角度面 對，發展出「S型」的價值函數(Value Function) (一) 投資人並非理性 (二) 投資人的非理性行為並非隨機 (三) 套利受到限制無法發揮預期力量 三、行為財務學的範圍 Shefrin(2000)歸納投資人心理形態分為 (一) 經驗法則的謬誤(heuristic-driven bias) (二) 框架相依理論 (frame dependence) (三) 無效率市場(Inefficient Market) 行為財務學 第三節 市場公平性與效率性 一、交易市場的公平性與效率性 在交易市場中的投資人，所做的交易行為是出於自願而非詐欺， 並使自身的權益不受到侵犯即所謂的公平性；而在投資人的投資 風險偏好已達到最大的滿足程度，市場可獲得的資訊正確且無偏誤的公 開即所謂的效率性 二、市場公平性與效率性的責任 三、市場公平性與效率性的目的 四、市場公平性與效率性的影響 （1）影響資訊揭露情形 （2）影響交易情形 （3）影響法規情形