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可比公司分析估值 ——沃尔玛 小组成员：蔡晟 骆熙晨 郭萌 2 三种估值方法比较 part1 可比公司的选取 part2 part3 可比公司分析估值 part4 乘数选取 财务数据的选取和调整 3 对计算指标的调整 part5 计算可比指标 part6 估值结论 The End 可比公司分析估值 4 三种估值方法的比较 1 5 这种方法依赖于对于被估值企业的现金流和发展速度的预测，以及对于资本成本和终值的假设。（假设的准确性对估值结果的影响至关重要） 现金流折现法 可比公司法的可靠性依赖于其他公开交易公司的可比程度，包括包括行业，产品类别，收入规模，地理位置，收益率。 可比公司分析 可靠性依赖于历史交易的数量，交易的可比程度以及对于某种资产在每个交易时刻的供求关系。 同时市场周期和变动程度也会影响估值结果 先例交易分析 估值方法 / This is the place for subtitle/ 6 / This is the place for subtitle / 三种估值估值方法的比较 现金流折现法 可比公司法 先例交易法 优点 技术性最强 可比公司法使用的数据最新。从市场角度给出了估值建议。可比公司法是基于最新的股票价格以及公司的财务数据进行的。 买价格中包括了溢价。如果我们正在找可收购的公司，是有利的。 缺点 1.前期估值基于模型中的现金流但是终值在整体估值中占较大比例 2.模型的预测结果并不准确 3.估计折现有点难，同时常规做法并不适用于所有情景。 1.可比公司不容易找到。 2.市场可能高估或者低估了公司价值 1.历史分析容易失败。 2.很难找到相关交易 3.很难获得数据 7 可比公司的选取 我们应该如何选取可比公司呢？ 2 8 可比公司的选择 沃尔玛公司：零售业 沃尔玛是一家美国的世界性连锁公司。 沃尔玛以营业额计算为全球最大的公司。 同行业公司 地区相似 规模相似 产品相似 雅虎财经建议将costco和target作为核心的竞争对手，但是这两家公司并不能作为最佳的可比公司，因为像沃尔玛这样的大型公司，其市场资本总额可以说没有其他公司能够企及。 9 财务数据的选取和调整 3 10 / This is the place for subtitle / 过去12个月（LTM）法则 LTM是基于年报与季报相结合来计算最新的财务数据的方法。可比公司分析意味着“当期”的分析。因此我们需要以年为节点，结合最新的财务数据准确反映沃尔玛公司的全年状况。 11 / This is the place for subtitle / Ltm法则 2012年全年 2011年2月1日至2012年1月31日 2012年第一季度 2012年2月1日至2012年4月30日 2012年第二季度 2012年5月1日至2012年7月31日 财务数据 2011年第一季度 2011年2月1日至2011年4月30日 2011年第二季度 2011年5月1日至2011年7月31日 LTM=2012年+2012年第一季度+2012年第二季度-2011年第一季度-2011年第二季度 12 / This is the place for subtitle / 日历化 可比公司分析不应该局限于针对当期数据。还应该对数据进行调整以便每个可比公司的财务年度截止日期保持一致。 13 目标 2011年2月1日至2012年1月31日 日历化——以costco公司为例 2011年全年 2010年8月30日至2011年8月28日 2012年第一季度 2011年8月29日至2011年11月20日 2012年第二季度*72/84 2011年11月21日至2012年1月31日 财务数据 2011年第一季度 2010年8月30日至2011年11月21日 2011年第二季度*72/84 2011年11月22日至2012年2月13日 2011年+2012年第一季度+2012年第二季度*72/84-2011年第一季度-2011年第二季*72/84 2011年11月22日至2012年1月31日 2011年11月21日至2012年2月12日 14 LTM=2012年全年 + 2011年四季度*28/112 - 2012年四季度*33/119 2011年8月1日至 2012年8月1日至 2011年8月28 2012年9月2日 costco调整后的LTM数据 2011年全年 2010年8月30日至2011年8月28日（52周） 2011年一季度 2011年二季度