贵州茅台2010营运能力分析.docVIP

4.2营运能力分析 4.2.1概述 营运能力是指企业经营管理活动中综合利用企业所拥有的资源的能力，通常运用各种生产经营资金周转指标和资源投入产出的比较来衡量能力的高低。维持企业的持续稳定运营不仅需要保障企业盈利能力和偿债能力，更重要的是有效地调动企业各种资源，以保障企业生产运营的健康进行。 企业生产经营资源的配置越优化，资金的周转速度越快，企业的资金利用效率越高，则管理当局的经营能力越强。营运能力的高低会很大程度地影响企业的盈利能力和偿债能力的高低。因此，营运能力分析在考核管理层的资金运营管理能力和评价企业的偿债能力方面都有重要指导作用。营业能力分析主要是分析企业的资金的流动性、稳定性以及资源的投入产出效率，主要包括流动资产周转情况分析、非流动资产分析和总资产周转情况分析等内容。 4.2.2 应收账款周转率 应收账款周转率(次数) =营业赊销收入净额/应收账款平均余额 应收账款周转期（天数）=365/应收账款周转率（次数） 应收账款与营业收入比=应收账款平均余额/营业收入 表-1 贵州茅台应收账款周转分析 项目 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 贵州茅台 88.12 126.14 202.92 344.06 1027.63 泸州老窖 52.62 55.11 82.28 148.41 138.11 行业平均值 24.1992 应收账款周转天数 4．14 2．89 1．80 1．06 0．36 应收账款和营业收入比（%） 1.13 0.79 0.49 0.29 0.10 图-1 应收账款周转率图 企业应收账款占总资产的比重过大，将占用企业应得的资金，影响企业资金周转速度。相反，若企业可以提高应收账款的管理质量，就能保证销售的质量并及时获得现金流，为后续的资金运行和资产运营奠定稳固的基础。通常利用应收账款周转率考量企业的应收账款管理质量，而应收账款与营业收入比反映企业每取得一元的销售收入产生的应收账款数额。 折线图表明：贵州茅台从2006年至2009年的应收账款周转高速且持续上扬，主要是因为其销售收入的稳定增加以及应收账款的逐年缩小。不过09年至10年的情况不太正常，2010年的应收账款周转次数竟然是09年的3倍。从2010年年报得知，贵州茅台的应收账款较期初减幅达94.13%，而2009年较2008年的减幅只有38.59%。试问一个企业加紧应收账款的催收力度可以在短时间内取得如此惊人的成绩吗？ 与泸州老窖在应收账款周转方面相比贵州茅台更具强势，2010年后者是前者的9倍多，同时贵州茅台该指标也远远高于行业平均值。可见贵州茅台不仅在市场份额占有领先地位，在销售质量管理和应收账款控制方面也数一数二。但需要注意的是2010年茅台的应收账款周转是异常的，过快的应收账款周转反而会阻碍资产的营运。 从表可以看出，贵州茅台的应收账款占企业的营业收入的比例是小于2%的，意味着企业的绝大部分销售收入可以实现现金流入。那么企业也就拥有更充足的资金支持其他生产经营资产的运营，降低了企业的经营风险。 4.2.3 存货周转率 存货周转率(周转次数) =营业成本/存货平均余额 存货周转天数=365/存货周转率 存货和营业收入比=存货平均余额/营业收入 表-2贵州茅台存货周转分析 项目 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 贵州茅台存货周转率（次） 0.41 0.41 0.3 0.26 0.22 泸州老窖存货周转率（次） 0.68 1.02 1.06 1.22 1.21 存货周转天数 872.55 897.32 1219.80 1383.47 1669.57 行业存货周转率 1.33 存货和营业收入比（%） 40.46 31.85 37.79 43.35 41.98 图-2存货周转率图 折线图显示：贵州茅台的存货周转率呈下降的趋势，变动的幅度微小。该项指标一直在0.2-0.4之间走动，说明贵州茅台的存货周转具有风险。相反，泸州老窖的存货周转率一直走高，到2010年已经是贵州茅台的6倍。另外，2010年贵州茅台的存货周转率也严重低于行业存货周转率平均值。 经分析，导致贵州茅台存货周转差的主要原因是其存货总额近年大幅增加。首先是由于贵州茅台长期实行的“饥饿营销”销售策略，既提高产量又严格限制出厂数量。这种策略可以形成“物以稀为贵”的效应，提高品牌价值和商品价格，但也造成企业的存货积压的后果。短期对增加销售收入是有利的，但从长远来看“饥饿营销”势必加重企业的风险。 其二是因为贵州茅台库存基酒量的增加。茅台酒属于酱香型白酒，酿造的时间要比其他类型的白酒长，一般需要五年时间才能酿成。而茅台酒独特的酒窖环境使得其封存的时间越长，茅台酒具有的香气更多更独特。而为了“十二五”产量达到翻倍，贵州茅台开始做好准备、增加基酒量。