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我国公司债券市场发展综 述 论文关键词公司债券企业债券信用评级交易市场 论文摘要众所周知公司债券能否有效发挥其融资和 治理作用与其交易的场所公司债券市场的发展有很大的正相 关关系最近几年来我国公司债券行量都在增长但是目前我国 公司债券市场发展仍然滞后不少学者提出了有益的见解和政 策建议在此本文选取一些比较有代表性文献进行综述这主要 涉及以下研究方面发展我国公司债券市场首先要区分 “企业 债券”和 “公司债券”其次要取消公司债券强制担保并完善 信用评级体系再者要促进债券交易市场发展重点是发展全国 银行间债券交易市场来提高公司债券流动性这也是目前研究 的热点 1 一、要区分 “企业债券”和 “公司债券” （一）一种观点认为公司债券可以从企业债券中划 分出来（沈炳熙 2007） 从逻辑上分析公司债券确是企业债券的一种；从现 实需要来看公司债券可以从企业债券里划出来并不需要重新 建立一套专门为公司债券交易流通服务的市场基础设施而是 完全利用现有的场内外市场设施 以发债主体来确定债券性质的逻辑来看公司债券和 企业债券不仅在本质上是同一类债券而且在范围上也相差不 大这是因为一方面公司是企业的具体形式之一公司和企业在 内涵上是一致的；另一方面我国《公司法》允许国有企业以 公司的形式存在因此多数国有企业也是公司而在我国企业债 券多是由国有企业发行所以可以说公司债券是企业债券的一 个重要组成部分但是现实生活中要复杂得多第一现在企业债 券中确有一些非企业发行的债券如由铁道部发行的铁道建设 债券第二在现有的企业债券中用于项目建设的债券所占比重 过高而用于经营目的债券所占比重过低第三从债券发行监管 的角度看企业债券的发行由国家发展和改革委员会管理但是 2 目前一些上市公司发行是由中国证监会管理的由于上面的原 因企业债券既不可能把全部公司债券都包括在内也无法排斥 某些非真正意义上的企业债券为了保持债券市场管理体制的 稳定性在不对监管格局进行根本性变革的情况下公司债券应 该从企业债券中划分出来企业债券中非真正以企业信用为基 础而发行的债券、非上市公司发行的债券、以项目建设为筹 资基本用途而发行的债券应当继续留在企业债券之内；而真 正以企业信用为基础、在证券监管机构监管下、由经营非特 许业务的上市公司发行的债券应当列入公司债券的范围之内 （二）另一种观点认为必须将公司债券与企业债券 相分立（王国刚 2007） 王国刚认为企业债券实质上是政府债券并非公司债 券但是我国将 “企业债券”和 “公司债券”混为一谈从而在 管理体制上严重制约了我国公司债券市场的发展所以他认为 必须将公司债券与企业债券相分立两种债券在制度上、体制 上和管理部门上相分离同时保留企业债券 他以2006年内新发行的企业债券为例说明企业债券 在性质上属于政府债券范畴第一发债主体发债规模巨大其中 地方企业平均每个发债主体所发行的债券额为11多亿元中央 3 企业平均高达46多亿元第二发债主体基本为国有企业绝大多 数为国有独资企业一小部分为国有控股的上市公司第三发债 资金几乎都投入了政府部门批准的投资项目第四审批部门并 非债券市场监管机关而是国家发展和改革委员会第五企业债 券有政府信用支持其票面利率基本无差异 同时真正意义上的公司债券并非企业债券他认为主 要有以下几点区别第一发行主体差别公司债券是由股份有限 公司或有限责任公司发行的债券非公司制企业不得发行公司 债券而我国企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资 企业或国有控股企业发行的债券第二发债资金用途的差别公 司债券的发债资金主要用途包括固定资产投资、技术更新改 造、支持公司并购和资产重组等等但我国