【财务管理收益管理 】收益法在企业评估中的应用.pdfVIP

{财务管理收益管理}收益 法在企业评估中的应用 一、引言 （一）选题的目的及意义 企业价值最大化是企业财务管理的目标，这已被理论界及实务界 所共识。理论上讲，企业内在价值与企业外在价值是统一的，成正比 例关系。内在价值决定着外在价值，外在价值是内在价值的表现形式。 在一个有效的市场环境中，企业的内在价值决定着企业的投资价值， 决定着企业的市场价值，对上市公司而言，则反映在股价的高低上， 一个盈利良好，未来预期良好的公司其股票价格较高，反之则较低。 但是，对于缺乏市场交易的非上市公司，企业价值判断缺乏直接依据。 即使上市公司，也因为各种原因，可能使外在股价脱离了实际内在价 值。随着我国经济体制改革的不断推进和加入世贸组织后国际接轨的 内在要求，企业之间的兼并、联合、股份制改造等产权交易行为必然 呈现纵向化和国际化的发展趋势，作为企业价值评估重要方法之一的 收益法必将得到广泛应用。 本文从企业价值评估入手，以大同煤业企业价值评估为例，运用 收益法，分析收益法评估企业价值的合理性。本文力争使收益法在实 际评估中具有可操作性，为股票投资者和上市公司管理者判断其企业 价值提供一些思路和可行的方法。 在经济全球化 、信息全球化的今天，现代企业各方面的利益群体为正 确决策和维护自身利益，都十分关注企业价值这一衡量企业绩效的综 合指标。而对于我国上市公司而言，未来公司控制权的争夺、企业产 权的交易等资本运营活动将会日益频繁复杂，证券市场中的投资决策 和公司管理行为的需要等都使得对其价值的正确理解与评估在现代 经济中的作用显得越来越重要。在这种情况下，应用企业价值评估及 其一般原理来评估我国上市公司的企业价值就显得十分必要。 （二）研究内容与方法 本文主要是以收益法在企业价值评估中的应用为主线，介绍了收 益法的基本理论和操作方法，同时也介绍了企业价值评估的基本理论。 本文主要分为五个部分：第一部分是本文的引言，主要说明选题的目 的、意义和研究的内容、方法；第二部分是本文的理论支持，主要介 绍收益法评估企业价值的基本理论；第三部分是收益法评估企业价值 的方案设计，此部分主要说明收益法评估程序设计及评估步骤；第四 部分是实际案例的应用，以大同煤业为例应用收益法评估其价值，力 争做到真实、有效；本文的最后一个部分是结论部分，主要是论述本 文的结论和观点。 本文主要运用理论分析与实例分析相结合的方法，以达到说明怎 样“具体做”的目的；运用总体的理论分析和个例的实际应用研究相结 合，以便说明理论与实际是能够完美结合的；运用比较研究的方法来 比较股票市值与评估价值的关系，并说明其内在联系，以便为股票等 金融行业的管理者和投资人提供一种比较可靠的分析方法。 二、收益法评估企业价值理论概述 （一）企业价值评估简述 企业价值评估（BusinessValuation) ，是现代市场经济的产物， 它适应频繁发生的企业改制、公司上市，企业并购和跨国经营等经济 活动的需要而产生和发展。由于评估对象的特殊性和复杂性，使其成 为一项涉及面较广和技术性较强的资产评估业务。 1、企业价值评估及其特点 企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占 有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各 种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允 市场价值进行的综合性评估。 企业价值评估具有以下特点： （1）评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体。 （2 ）决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力。 （3 ）企业价值评估是一种整体性评估，它与构成企业的各个单 项资产的评估值简单加和是有区别的。 2、企业价值评估方法综述 目前国际上通用的评估方法主要有收益法、市场法和成本法。以 下是企业价值评估中常用方法简介： （1）成本法的基本原理是重建或重置评估对象，即在条件允许 的情况下，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支 付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需 要的成本。 （2 ）收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价 值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资 产并获得收益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于 预期企业未来所能够产生的收益。 （3 ）市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则，类似的 资产应该有类似的交易价格。该原