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{财务管理财务分析}高级 财务管理历届试卷案例分 析题汇总 起到不断的削减公司运行成本的作用。迪斯尼公司的长期融资行为具有以下 4 个特点： 第一、股权和债权融资基本呈同趋势变动。第二、融资总额除了在 1996 年有大的增长，其 他年份都比较稳定。第三、除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权数长期以来变化不 大。第四、长期债负债比率一直较低，近年来仍在下降。迪斯尼公司的负债平均保持在 30% 左右。 问题： 1.企业融资的质量标准是什么？ 2.就融资角度而言，企业集团如何规避融资风险？ 3.思考形成迪斯尼公司上述长期融资行为特点的原因？ 要点提示： 1.不同的融资渠道以及不同方式的资金来源具有不同的质量特征。融资质量主要包括如 下几个方面：成 、风险、期限、取得的便利性 、稳定性、转换弹性以及各种附加的约束条 款等。（4 分） 2.就融资角度，企业集团规避融资风险的途径主要包括这样几个层次：一是管理总部或 母公司必须确立一个良好的资本结构；二是子公司及其他重要成员企业也应当保持一个良好 的资本结构状态，并同样也应通过预算的方式安排好现金流入与现金流出的对称关系；三是 当母公司、子公司或其他重要成员企业面临财务危机时，管理总部或财务公司必须发挥内部 资金融通调剂的功能，以保证集团整体财务的安全性，必要时，财务公司还应当利用对外融 资的功能，弥补集团内部现金的短缺。（5 分） 3.特点一、二，反映出迪斯尼的融资行为与其投资需求是相关的，变动具有一致性，其 融资行为是为投资行为服务的；特点三、四反映出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替换债务 融资，不希望有较高的债务比率。 分析其原因有两个方面：首先，迪斯尼公司有优良的业绩作支撑，经营现金流和自由 现金流充足。因此公司有能力减少债务融资，控制债务比率，降低经营风险。而且，并购行 为又进一步推动业绩上升。其次，迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也是一种风 险偏大的经营策略，为了避免高风险，需要有比较稳健的财务状况与之相配合。（6 分） 200601 试题： 互联网巨头美国在线(AOL)与传媒巨人时代华纳(TimeWarner)在 2000 年 1 月 10 日宣 布了合并计划。合并后的新公司命名为“美国在线时代华纳公司”(AOLTimeWarner) ，被媒 体称为全球第一家面向互联网世纪的综合性大众传播及通信公司。合并方式是采取换股方式 (即股票对价方式)的新设合并。根据双方董事会批准的合并条款，时代华纳公司的股东将按 1 ：1.5 的比率置换新公司的股票，美国在线的股东的换股比率为 1 ：1。合并后原美国在线 的股东将持有新公司 55%的股票，原时代华纳公司的股东将拥有新公司 45%的股票。美国 在线当前市值为 1640 亿美元，时代华纳 970 亿美元。对美国在线而言，合并对其股票的估 值实际上仅是市场价格的 75%。而时代华纳在这次合并中的价格已达到了 1500 亿美元，远 远超过其合并前的市值。AOL 和时代华纳公司的合并将成为有史以来最大的一起并购案。 问题： 1、何谓股票对价方式，它的优缺点有哪些? 2、主并公司选择目标公司时应遵循哪些标准? 3、以上案例给你的启示? 要点提示： 1 ．（1）股票对价方式指主并公司通过增发新股换取目标公司的股权的价格支付方式。 (2)优缺点如下： 优点：①可以避免大量流出现金;②购并后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险。 缺点：①可能会稀释主并公司原有的股权控制结构与每股收益水平;②倘若主并公司原有资 结构比较脆弱，极易导致被购并;③若无法掌握控制权，就无法取得购并整合后的综合效 应;④不适合非上市公司应用。 2 ．主并公司选择目标公司时应遵循的标准有： （1）收购目标公司成本较低。 (2) 目标公司环境优越。 （3 ）目标公司与主并公司经营范围相似，购并后有利于增强主并公司的核心竞争力。 (4) 目标公司具有较大的发展潜力。 3 ．启示 （l)购并目标公司应以增强主并公司的核心竞争力为前提。 (2)购并公司应选择恰当的时机进行低成本收购。 (3)股票对价方式进行收购可以避免大量现金流出，是一种高效的方式。 200607 试题： VJ 是一家以承揽工程建设项目为主业的集团公司，下设 10 个同业实体型控股子公司。 当前该企业集团存在的主要问题是：（1）各子公司在经营决策与资源配置上基本上处于各 自为政的状态，在