《高级财务管理》章 企业并购估价.pdfVIP

第三章 第三章 第三章 企业并购估价 企业并购估价 企业并购估价 第一节 并购目标公司的选择 • 一、发现目标公司 • 二、审查目标公司 • 三、评价目标公司 第二节 目标公司价值评估的方法 • 一、贴现现金流量法简介 • 二、成本法 • 三、换股估价法 第三节 贴现现金流量估价法 • 一、贴现现金流量法的两种类型 • 1、股权资本估价 • 股权价值是预期未来全部股利的现值 总和。 • 2、公司整体估价 • 公司预期现金流量是扣除所有营业费 用和支付利息及税后的剩余现金流量。 • 二、自由现金流量的计算 • 公司自由现金流量现值+税后营业现金流 量和有价证券现值=公司总价值 • 1、股权自由现金流量 • 2、公司自由现金流量 • 三、资本成本的估算 • 1、股权资本成本 • （1）股利增长模型 • （2）资本资产定价模型（CAPM ） • 可以说，到目前为止，资本资产定价 模型（CAPM ）是最成熟的风险度量模 型。 • 第一步，确定无风险利率 • 通常无风险利率被定义为投资者可 以确定的预期收益率。 • 第二步，估计风险溢价 • 在CAPM模型中，(R -R )部分即是所谓 m f 的风险溢价。 • 第三步，估计ß系数 • （3）套利定价模型 • 2、债务资本成本 • 3、加权资本成本 • 四、自由现金流量估价的稳定增长模型 • V=FCF ×(1+g )/(r-g)=FCF /(r-g) 0 1 • 五、自由现金流量估值的二阶段模型 • 1、初始阶段增长率很高 • 2、后续阶段增长率相对稳定 • 六、自由现金流量估值的三阶段模型 • 1、高速增长的初始阶段 • 2、增长率下滑的转换阶段 • 3、一直持续稳定增长的阶段 • 三阶段模型特别适用于增长率随时间变 化的公司。 第四节 • 案例研究与分析： • 戴姆勒-奔驰与克莱斯勒合并的价值评估 • 一、案例背景 • 二、价值评估 • 对于连续经营的公司而言，净资产账面价值不 能决定持续经营公司的内在价值。 • 三、换股合并 • 1、确定总股本数 • 2、确定换股比例 • 四、案例分析与启示