大消费行业：攻防兼备——2011年投资策略.pdfVIP

大消费攻防兼备大消费攻防兼备 —大消费投资策略年大消费投资策略 国元证券高级研究员国元证券高级研究员刘斌刘斌 S0020511030018 2011年6月 1 国元证券行业策略研究 依靠投资拉动的增长走到尽头 ◆投资拉动的粗放经济模式走到尽头 1、高资源消耗,持续发展经济不能承受之重 22 、、刘易斯拐点的到来刘易斯拐点的到来 3 、全球经济再平衡的压力 4 、产业升级迫切:粗放模式致多数产业处于全球产业链的低 端 2 国元证券行业策略研究 消费担纲增长，潜力巨大 ◆培育消费是我国未来十年的增长的不二选择 1、过去20年年，中国中国GDP 复复合增长达到16.2%,但 消费消费的复复合增长仅为14%; 最近10年GDP复合增长13.5%,但消费复合增长只有10.8%,始终慢于GDP的 增速 22 、国际间比较也显示国际间比较也显示,我国消费率偏低我国消费率偏低 国元证券行业策略研究 消费升级的产业背景比较 ◆我国现阶段与日本60-70年代的产业背景相似 中国中国(2009(2009)) 日本日本(60(60-70)70) 收入水平低 美圆 人均 美圆 人均 3700 / GDP 2750 / GDP 劳动者收入低 占比由 下降到 年代初降到 历史低点 2003-2007, 49.6% 39.7% 60 45% 收入差距 2000年警戒线超过0.47 达到0.37 劳资关系 富士康员工跳楼 三池煤矿工人罢工 内需不足 从 下降到 年开始 从 持续降到 2000-2009 46% 35% 1955 , 65.7% 58.7% 产能过剩 国家大力度淘汰落后产能 成为制造大国 产能过剩 , 外需动力减弱 金融危机后 全球贸易再平衡 年代外贸依存度仅为 , 60 6% 数据来源：WIND ，国元证券研究中心整理 4 国元证券行业策略研究 他山之石可以攻玉 ◆ 当年日本经过国民收入倍增等一系列提升收入计划后, 消费增速从10%提 升到20%,持续时间长达十年，消费率在60-70年代迎来拐点 日本消费增速 国元证券行业策略研究 我国具备消费启动条件 ◆ 。 ◆消费规律:消费和中年人口比重成反比 年轻时储蓄率低而消费率高;中年时候 ◆ 。 储蓄率高,消费率低;老年阶段消费率提高, 储蓄率降低 ◆我国60岁老年人口比重占13%,持续提 高, 我国已进入老年社会,具备消费率提 高的基础 ◆◆政府启动消费的系列措施政府启动消费的系列措施 提高最低工资标准, 上调个税标准