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强势阿里的另类IPO之路 \o "更多财经眼相关内容列表" 财经眼腾讯财经[ 微博] 2013-09-28 08:50 如果说 阿里巴巴宣布与港交所“谈崩”是谈判策略的话，那么这一策略目前看来似乎是奏效的，因为李小加已经睡不好觉了。 “梦是现实的反映”这话一点都不假。26日，香港联交所行政总裁李小加发表了一篇新奇的文章：谈自己的“梦境”。9个“虚构人物”在他的梦中吵吵嚷嚷，谈的实际上都是阿里。 不到24小时，阿里巴巴董事局执行副主席蔡崇信也不甘示弱地来了一篇“古诗词填空”，言辞犀利地直指港交所应推动制度改革。很快，阿里便获得公司两位最大的股东-- 雅虎和软银集团的公开力挺。 在阿里赴港上市“谈崩”消息不胫而走之后不足48小时，这出大戏开始逐步迈入高潮，各方主角开始轮番登场，围绕的核心问题依然是：阿里希望通过上市重铸管理层对公司的控制权，而港交所目前的制度安排却阻碍了阿里实现这一目标。 这出戏未来将如何进展，将最终取决于各利益相关方态度立场的演变，从目前的情况来看，阿里方面态度依然十分坚决。阿里的这份“蛮横”背后，是可以和世界上任何一家交易所叫板的千亿 美元市值的强劲实力。而港交所方面的立场，似乎出现了一定的松动，否则就不会有李小加梦境中“9个人物”激辩的纠结。甚至有最新消息称，港交所正在考虑在近期就双重股权结构的制度安排进行公开咨询，这些都预示着所谓“谈崩”并非没有回旋的余地。 但无论剧情如何发展，时间不等人。不管最终是“弃港”还是“留港”，阿里在年内上市几乎已经成为小概率事件，千亿美元的市值究竟是投行编织的美梦还是阿里真正实力的体现，仍有待检验。 李小加之梦的解析：多方利益的博弈 公众利益仍至上 就在阿里和港交所“谈崩”消息传出的当天，港交所行政总裁李小加发表了一篇长达3000字的个人博客文章，通过讲述自己的“梦境”，含沙射影地表达了自己对此事的一些看法。 在李小加的梦境中，出现了多达9个人物，每个人物都有着各自鲜明的立场和观点，例如“传统先生”不支持改革，坚持认为香港作为全球 金融中心之一，多年的成功经验已经证明了香港的上市制度无需改革。“如果没有问题，为何要改？” 但“创新先生”则用 苹果公司当年驱逐乔布斯，最终频临破产而不得不将乔布斯请回的例子，不无犀利地指出，创始人缺乏对公司的绝对控制力，将不利于公司的长远发展。 李小加这一“特殊时期”所做的“特殊的梦”，不禁让人将其与最近阿里赴港上市的计划联系在一起，双方“谈崩”正是由于阿里方面坚持要以类似“双重股权结构”的方式上市，而港交所上市制度则不允许这样做。 所谓双重股权结构，指的是上市发行两类股份，一类是普通股，另一类是拥有“超级投票权”的特殊股份，这类股份的投票权往往是普通股的几倍甚至是十几倍。 阿里方面所提出的，则是一种类似双重股权结构的所谓“合伙人制度”，在这一制度下，包括 马云在内的合伙人在上市后可以提名半数以上的董事。 马云及其管理层团队希望能通过这种特殊的制度安排，在管理层持股并不占绝对控制权的情况下，取得对公司的绝对控制权。 尽管李小加在这篇文章中强调，并不是借此主张任何一种观点，仅仅是抛出各个不同角度和立场的考虑，但不难看出，这位港交所总裁的良苦用心。 不到24小时，阿里巴巴董事局执行副主席蔡崇信也不甘示弱地来了一篇公开文章，阐述阿里坚持合伙人制度，是为了公司长远发展考虑。 “沉舟侧畔千帆过，。。。。”蔡崇信把这后半句留给港交所填空。（后半句为“病树前头万木春”，意为新生事物必然战胜旧事物）。） 此后不久，阿里两个最大的股东--雅虎和软银集团，先后公开力挺阿里的“合伙人制度”。软银掌门人孙正义在一份声明中说，“我们非常赞同阿里的合伙人制度结构”。雅虎首席发展官、阿里董事会成员杰奎琳·雷塞斯（Jacqueline Reses）说，“在高速发展的科技行业中，公司的领导层能够持续保持公司文化并且为未来设置战略方向是至关重要的。” 对于李小加来说，压力可想而知。尽管一再强调，香港大众的利益要高于港交所股东的利益，但作为港交所行政总裁，不可能置交易所股东利益于不顾，面对送上门来的上千亿美元估值的“超级大单”，港交所如果仅仅因为制度上的原因，而将这桩交易拱手让给大洋彼岸的同行业竞争对手，无疑是一件异常郁闷的事。 从今年至今的“战绩”来看，港交所已然远远落后于纽约的纽交所和 纳斯达克交易所。根据数据提供商Dealogic的数据显示，今年迄今仅有30家公司在 香港交易所上市，筹资总额达74亿美元。而纳斯达克则拿下超过其两倍有余的76宗 IPO，筹资总额达103亿美元，而纽约证券交易所有69宗IPO，募资总额高达241亿美元。 仅靠阿里巴巴上市获取的上市费，就可能占到港交所今年上半年全部营业收入的11%左右。 拿下阿里巴巴上