青鸟消防-市场前景及投资研究报告-国内消防报警龙头：行业集中度提升和进口替代.pdf

[Table_main] 公司研究类模板 青鸟消防(002960) 报告日期：2020 年 10 月14 日 深 度 国内消防报警龙头：受益行业集中度提升和进口替代 报 告 ──青鸟消防首次覆盖报告 [table_zw] 投资要点 公司研究类模板 行 [table_invest] 业  到2024 年国内消防报警市场560 亿元，智能疏散系统CAGR 为18% 评级 买入 公 预计到2024 年国内消防报警民用市场、工业市场和智能疏散系统市场规模分别 上次评级 首次评级 司 为300/135/128 亿元，CAGR 分别为6%/18%/4% 。2019 年公司民用市场、工业 当前价格 ￥36.82 研 市场和智能疏散系统收入占比分别为95%/3%/2%。2019 年公司收入增长28% ， 究 其中智能疏散系统增长约90% ，工业市场（主要是气体检测监控系统）收入增 [Table_users] ｜ 长39% ，二者将成为公司未来新的增长点。 消  过去五年公司收入和净利润CAGR 为23%/18%，毛利率约为40% 防 2019 年公司超越美国海湾安全成为国内消防报警龙头，市占率从20 16 年6%提 设 升至2019 年 8%。过去五年收入和净利润的CAGR 为23%和 18%，毛利率维 备 持在40%左右。2019 年ROE 为17%。 ｜  市场份额加速向龙头集中，公司市占率2024 年有望提升至 15% 消防报警行业市场份额正在加速向龙头集中。(1)随着应急管理部成立和消防执 [table_stktrend] 80% 法改革持续推进，行业市场化程度提高；（2 ）政府先后出台相关利好政策，促 60% 使火灾报警控制器、住宅火灾报警和智能疏散系统等强制和更新需求得到 ； 40% （3 ）无线通讯、物联网和智慧消防的新技术的普遍应用，使得龙头企业在新产 20% 品研发的优势更加明显。参考美国市场 CR3 为 30% ，其中Carrier 市占率最 0% 大，达到14%，而国内市场CR3 为18%，青鸟