嘉元科技-市场前景及投资研究报告：6μm锂电铜箔龙头，宁德时代开启4.5μm时代.pdfVIP

[Table_main] 公司研究类模板 嘉元科技(688388) 报告日期：2020 年 10 月16 日 深 度 报 6 μm 锂电铜箔龙头，拥抱宁德时代开启4.5 μm 时代 告 ──嘉元科技深度报告 [table_zw] 行 [table_invest] 业 评级 买入 公 上次评级 首次评级 司 报告导读 当前价格 ￥54.38 研 究 嘉元科技是宁德时代锂电铜箔优秀供应商，锂电铜箔市场空间巨大。6um 单季度业绩 元/股 ｜ 铜箔受疫情冲击盈利能力见底，下半年动力电池需求回升叠加二三线电 新 池厂商加速应用下景气度将持续回升。4.5 μm 铜箔开启切换，高毛利率 2Q/2020 0.15 能 + 高集中度将超预期。公司产能同步扩张，未来2 年产能翻倍。 1Q/2020 0.10 源 投资要点 4Q/2019 0.23 材  盈利预测及估值 3Q/2019 0.40 料 ｜ 公司深度绑定宁德时代，未来6 μm 在二三线厂商渗透的市场空间将超出预期， [table_stktrend] 4.5 μm 高景气时间及行业格局将好于预期，2020-2022 年净利润 1.76/3.86/5.50 亿元，同比增-47%/119%/43% ，首次覆盖，给予买入评级。  公司是国内6 μm 锂电铜箔龙头企业，深度绑定宁德时代 嘉元科技 6 μm 产能在国内居于前列，掌握锂电铜箔制造核心技术，在品质和 成本两个维度筑造护城河。公司深度绑定下游龙头，作为唯一获得宁德时代锂 电铜箔优秀供应商称号的公司，2019 年宁德时代占公司销售额68% ，经测算宁 德时代锂电铜箔中公司份额占40-50%，为核心供应商。  二三线电池厂6 μm 切换的市场空间有望超出预期 市场认为 6 μm 渗透率增长有限，受疫情影响市场需求下滑的风险较大。但我 公司简介 们认为虽然动力电池行业短期受疫情冲击，装机量下降，但随着新能源补贴政 嘉元科技是国内高性能锂电铜箔行业 策落地与汽车刺激政策的出台，下半年动力电池需求依然强劲，6 μm 锂电铜箔 领先企业之一，主要产品为双光 6 μm 加工费将伴随需求恢复企稳回升。提升能量密度与降低成本的双重要求将促使 极薄锂电铜箔和双光 7-8 μm 超薄锂电 二三线电池厂商由 8 μm 向6 μm 切换，2019 年二三线厂商的 6 μm 渗透率约 铜箔，已与宁德时代、宁德新能源、比 30%-40% ，未来有望加速渗透，市场空间将超出预期，预计2023 年二三线厂商 亚迪等知名电池厂商建立了长期合作 关系。 6 μm 渗透率将达到80% ，对应需求约4.0 万吨。