健友股份-市场前景及投资研究报告-高品质肝素原料药利基，制剂国际化.pdfVIP

2020 年10 月16 日 证券研究报告 医药生物/化学制药/化学原料药 公司研究 健友股份（603707） 主要数据(截至10 月15 日收盘) ： ——夯实高品质肝素原料药利基，加速制剂国际化 当前股价 39.89 元 投资评级 增持 主要观点： 评级变动 首次 ◆快速发展的全球肝素原料药龙头企业。1）全球肝素原料药 总股本 9.34 亿股 龙头企业。公司成立于2000 年，至今已从事肝素产品的生产超过 流通股本 9.33 亿股 20 年，为全球肝素原料药供应龙头企业。除肝素产品外，公司积 极拓展非肝素产品线，实现产品多元化的布局。公司拥有卡铂注射 液、氟尿嘧啶注射液等抗肿瘤制剂及其他高附加值无菌注射剂的 批量生产能力，是国内少数无菌注射剂产品可于美国上市的企业 之一。此外，依托先进的工艺研发能力和生产设备，公司为全球及 国内知名药企提供制剂端一站式的CDMO 服务。2）收入稳健增长， 毛利率逐年提升。2014-2019 年，公司营业收入 CAGR 为42.79%， 归母净利润CAGR 为64.33%，呈现出稳健的成长能力。2020 年上 半年，公司实现营业收入13.96 亿元，实现净利润4.07 亿元，同 比分别增长18.64%、40.67%。2015-2019 年，公司盈利能力稳步提 升，毛利率从2015 年27.44%上升至2019 年51.24%，ROE 从2015 年 8.24%上升至 2019 年 22.52%。公司毛利率稳步提升，主要因 2015 年以来，肝素出口价格处于新一轮上涨周期，同时，公司采 取战略性库存管理，以较低的价格获得原材料。3）研发投入不断 加强，产品注册连续获得重大成果。公司坚持以研发为核心竞争力， 以创新驱动发展。近年公司的研发强度整体趋势上升，2015 年至 2019 年均在5%以上。公司研发管线囊括了抗感染、抗肿瘤、泌尿 系统、抗凝血、麻醉药等适应症领域，研发产品均是市场需求大、 需求稳定的优质通用名药。最近三年以年均 10 个产品速度申报， 连续获得重大成果，公司累计申报产品数量超过40 个，其中国内 注册批准文号8 个，国际市场获批注册批件超过 20 个。4）股权 激励绑定核心骨干人员利益，促进公司持续、稳健、快速的发展。 公司于2018 年4 月、2020 年6 月实施两次股权激励计划。2020 年 6 月已实施的第二次股权激励计划业绩考核指标为：以2019 年净 利润为基数，公司2020 年净利润增长率不低于30%，2021 年净利 润增