金融科技行业前沿系列报告之十：汇付天下，SaaS及跨境业务驱动.pdfVIP

汇付天下：SaaS 及跨境业务驱动长期增长 金融科技前沿系列报告之十 ｜2020.10.16 中信证券研究部 核心观点 汇付天下作为国内领先的收单机构，专注航旅、教育、医美等垂直行业的收单 业务，建立与商户的紧密联系。未来公司有望借助SaaS 服务和跨境业务拓展 收入来源，促进业绩稳定增长。 ▍汇付天下立足商户侧收单业务，积极拓展业务边界。汇付天下成立于2006 年6 月，成立之初抓住航旅行业数字化转型机会切入商户侧收单业务，并逐渐拓展 商户服务。公司第一大股东为外资投资机构Trixen ，截至2020 年上半年持股比 例23.74%。公司董事长周晔为国内支付领域资深专家，曾担任银联电子支付公 司总裁，主要高管在各自领域均有超过20 年经验。2019 年公司交易量达到2.2 万亿元，实现营业收入36.8 亿元，归母净利润2.5 亿元。 ▍综合商户收单：核心业务奠定公司商户基础。2020 年上半年综合商户收单交易 规模达到 0.7 万亿元，贡献整体交易规模比重超过 70%。公司已经形成良好的 商户基础：（1）早期通过线下地推抢占市场份额：公司率先建立ISO 网络，通 过线下地推拓展合作的小微商户，并向代理商提供一定的分润。 （2）后期通过 商户服务增强粘性：公司持续深耕航旅、餐饮、医美、教育等垂直领域，针对 商户痛点提供服务，形成稳定的商户客群。2020 年上半年受疫情影响，综合商 户收单业务实现营收13.1 亿元，毛利润2.4 亿元，同比分别下降13.7%和31.3%。 预计未来3-5 年综合商户收单业务收入增速 10%-20%。 ▍增值业务：发展SaaS 服务改善商业模型。公司基于自身商户资源及科技能力， 积极拓展增值业务，主要包括SaaS 服务及行业解决方案，并重点发展SaaS 服 务产品，推进“支付+SaaS”建设，代表产品包括汇来米和 Adapay 等。2020 年上半年公司实现SaaS 服务收入3.0 亿元，占营收比重从2018 年不足 1%提 高至14.1%。预计未来公司将继续侧重发展SaaS 服务产品，未来3-5 年SaaS 服务收入复合增速有望保持在50%以上。 ▍跨境业务：赋能跨境电商，带来收入新增长点。公司于2013 年获得跨境支付业 务牌照，主要面向跨境电商开展收单、结汇、资金结算等服务： （1）业务规模 快速扩张：2020 年上半年公司跨境业务交易规模304 亿元，同比增长46%，营 业收入0.2 亿元，同比增长20%。（2）产品覆盖进出口电商：公司产品包括面 向进口电商的海外购及面向出口电商的极速换汇，包括聚合收单、数据推送、 跨境结算等功能。预计未来3-5 年跨境业务收入复合增速有望保持在30%以上。 ▍前期业绩表现平稳，疫情冲击消退后有望恢复增长。 （1）前期业绩平稳增长： 2016-20