金龙鱼-市场前景及投资研究报告-厨房食品业务优势，饲料业务.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 金龙鱼（300999 ） 公司研究/新股定价 厨房食品业务优势突显，饲料业务景气上行 合理价值区间： 主要观点： [Table_Rank] 38.1~44.45 元/股 [Table_Summary] ⚫ 中国粮油业巨头，丰益国际间接持股89.99%。 报告日期： 2020-10-15 公司是益海集团旗下最核心的子公司，主营厨房食品、饲料原料及油脂 [Table_BaseData] 收盘价（元） 56.00 科技产品的研发、生产与销售。2017-2019 年公司营业收入从 1507.66 近12 个月最高/最低（元） 62.65/39.51 亿元稳步增长至 1707.43 亿元，归母净利润从50 亿元增长至54.1 亿 总股本（百万股） 5422 元。Bathos 和阔海投资持有的公司发行后股份比例分别为 89.99%和 流通股本（百万股） 357 0.009% ，丰益国际依次通过WCL 控股、丰益中国、丰益中国(百慕 流通股比例（% ） 6.58 达)、Bathos 间接持有公司89.99%股权。 总市值（亿元） 3036 ⚫ 厨房食品业务优势显著，饲料业务景气上行。 流通市值（亿元） 200 ①公司厨房食品业务优势显著。根据尼尔森数据，2019 年公司小包装 [Table_Chart] 食用油、包装米现代渠道、包装面粉现代渠道销售份额分别为38.4%、 [ 18.4%、26.7% ，均位列市场第一。②公司饲料业务景气度上行。从生 猪供给量出发，我们推算2020Q4-2021Q4 生猪出栏量分别为0.91 亿 头、0.94 亿头、1.01 亿头、1.15 亿头、1.23 亿头，生猪出栏量将逐季 改善。从肉鸡供应量出发，2019 年我国祖代白羽肉种鸡更新量122.35 万套，2020 年1-8 月祖代白羽更新量66.5 万套；2019 年全国祖代、父 母代黄羽肉种鸡存栏量均处于2012 年以来最高水平，1H2020 全国在 产祖代黄羽肉鸡平均存栏155.57 万套，同比增长9%。我们判断，生猪 和肉鸡产业均已步入存栏上升期，饲料需求及原料需求将稳步攀升。 ⚫ 立志综合性食品集团，六渠道打造核心竞争力。 公司致力于成为中国最具代表性的综合性食品集团，从产品、品牌、采 购、生产、销售渠道、研发与质控六个渠道打造核心竞争力。①凭借强 大的平台优势，不断推出新品。公司深耕中国农产品和食品加工行业多 年，已建立强大的平台优势，公司不断推出新品，扩充产品矩阵，占领 各个细分市场；②综合品牌矩阵覆盖多品类产品，核心品牌优势明显。 [Table_CompanyReport] 相关报告 公司拥有厨房食品高端品牌金龙鱼、欧丽薇兰等，中端品牌香满园等， 大众品牌元宝牌等；“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”已成为我国综合